● 本报记者 葛瑶

一年多前，上海的个人投资者老刘飞赴香港，目的只有一个：办张银行卡，开通港股账户。

促使他成行的，是彼时越来越热的港股IPO市场。在投资群里，布鲁可、蜜雪集团等知名企业赴港上市的讨论日渐增多。“这些公司基本面扎实、确定性高。它们在香港上市，我就得去港股打新。”老刘说。

2025年1月，他在港股认购的首只新股布鲁可为他带来1.1万港元的收益，回报率超过60%。老刘告诉中国证券报记者，2025年，他一共参与54只新股认购，中签后的投资胜率达88.89%。

这便是一位普通投资者视角中的2025年港股IPO大潮。

新规落地 龙头南下

2025年，港交所IPO数量超过110只，募资规模重返全球第一。经手多宗项目的富而德律师事务所合伙人王昶舜用“火热、百花齐放”来总结这一年。

数据显示，2025年，香港IPO融资总额接近3000亿港元，涌现出宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、恒瑞医药、海天味业等新股，各家公司融资均超百亿港元。A股龙头企业赴港潮推升市场温度，全年19只A+H新股上市，占港股IPO总融资额约五成。

新股供应旺盛，港交所在其中扮演了关键角色。2025年，港交所对《香港联合交易所有限公司证券上市规则》进行修订，优化定价机制。瑞银全球投资银行亚太股票资本市场联席主管胡凌寒认为，港交所此前对公司募资规模有较高的发行比例要求。“在新规出台后，超大市值的公司有更合理的发行规模比例，优质发行人也就更愿意来港股市场。”

港股新股行业分布更加多元，制造业异军突起。从数据来看，2025年，港股制造业新股融资金额领先，其次为TMT及消费行业；2024年领先的则是消费及TMT行业。

王昶舜发现，2025年，赴港上市的科技类企业和资源类企业明显增多。“这些企业的心态普遍更积极，对定价和估值的期待也比过去几年更高。”王昶舜说。

外资回流 散户掘金

旺盛的供给激活了需求。

“2025年港股涨得好，加上港交所上市新规落地，市场认购情绪很高，所以，一年下来我打新赚多赔少。”老刘说。数据显示，2025年，港股IPO破发率同比下降，赚钱效应显著。港股新股首日上涨的标的超70只，首日平均回报率达40%，远高于去年的8%。

华泰证券研究所策略研究员李雨婕表示，受发行定价机制的影响，港股新股上市后涨跌分布相对均匀，2016年以来港股平均破发率在45%左右，2025年中签后的打新胜率和表观收益率有所改善。因此，2025年，投资者对于港股打新的关注度显著提升。

港股IPO市场蓬勃发展，全球资金也随之涌入。胡凌寒表示，外资回流趋势清晰可见。据申万宏源证券统计，仅2025年上半年，外资基石投资者占全部基石投资者的比例为59.3%，合计投资金额达286亿港元，为去年同期的两倍有余。

中国证券报记者梳理发现，在2024年美的集团赴港上市时，仅出现一位外资基石投资者。2025年，在多个大型IPO项目的基石轮认购中，海外大型投资机构的身影已比比皆是，包括新加坡政府投资公司、科威特投资局等海外主权机构，以及橡树资本等海外大型资管机构。

胡凌寒将这一现象归因于全球资产配置的需求调整。欧洲等地的资金需要分散投资，中国市场成为重要的配置方向之一。胡凌寒说：“过去两年，外资对中国资产配置的比例偏低，现正处于重新平衡持仓的过程中，加配空间依然很大。”

趋势延续 前景可期

展望港股IPO市场的发展，市场人士普遍保持乐观态度。华泰证券预计，2026年，港股IPO募资规模中枢约为3300亿港元。

“未来，港股IPO市场的企业规模、行业类型、产品形态将呈现多元化格局。”胡凌寒说，“好的标的会吸引更多资金，充足的资金又会吸引更多优质企业，这种正向循环将被持续强化。”

王昶舜同样看好后续港股IPO市场。他说，已有不少高增长、高科技的优质企业公布了赴港上市计划，加上外资增配中国资产的趋势仍在持续，这些都将支撑市场热度。

与此同时，港股新股表现已逐渐出现分化。李雨婕说，随着2025年四季度以来港股IPO节奏的加快、市场流动性环境的边际收紧，新股的首日破发率出现边际回升。

老刘这样的个人投资者也开始调整策略。“最近两个月不再是所有新股都能赚钱了。”他说，“我现在只打那些确定性高的标的。”

拉长时间维度看，港股IPO市场仍有提升空间。数据显示，2025年，港股新股融资总额虽显著提升，但尚未突破2020年、2021年超3300亿港元的高位。

即便如此，2025年的港股IPO市场，已经书写下了浓墨重彩的一笔。