商品价格全面爆发！

国际铜连续主力合约日内涨4%，报89160元。

现货黄金涨超1%，首次站上4530美元/盎司大关，年内累计涨幅超72%，有望创下自1979年以来最佳年度表现。

现货白银突破75美元/盎司，再创历史新高，白银年内累计涨幅达160%，这轮涨势自10月出现历史性的“轧空”以来进一步加速。

A股永兴材料、江西铜业涨停，中矿资源、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业、湖南白银涨超5%，带动矿业ETF、有色矿业ETF招商涨超3%，年涨幅超100%。

有色矿业ETF招商紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业，包括北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司。

华龙证券认为，黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力逐步弱化，其背后是美元及美国信用的弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强。工业金属方面，市场对2026年中国铜需求较乐观，预期将保持一定韧性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现。

东方证券认为，金铜铝铁权益端涨幅明显滞后商品端，板块对应明年估值也处于较低水平。随着后续商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，上周短期波动后，权益板块有望在需求推动下维持中期上涨，可积极关注相关板块的投资机会。

国信证券指出，2026年铜精矿长单加工费基准降为零，反映出铜矿—冶炼供需错配及副产品收益处于历史最好水平。中国铜冶炼厂工艺水平、成本控制全球领先，副产品消纳顺畅，在行业低迷期竞争优势凸显。当前铜价处于历史新高，冶炼回收率收益、硫酸副产品收益及贵金属回收率收益均处于高位，支撑冶炼厂盈利。零加工费可能促使产能调控措施出台，行业格局有望好转。中国有色金属工业协会已建议严控铜冶炼产能扩张，相关部门正研究加强管理措施，行业远期供需态势或改善。

方正证券认为，金融属性与工业属性共振持续演绎，看好铜铝价格上涨行情延续，预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破：（1）2025年以来，因美国对铜进口关税政策存在不确定性，纽铜持续虹吸其他地区库存，伦铜及沪铜库存已降至历史低位，短期对价格形成较强向上支撑；（2）基本面来看，供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度明显提升，我们判断25Q4-26Q1行业铜矿供给短缺情况有望持续，中期来看2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，预计2026年铜矿供给增速约为0.9%，精炼铜供给增速约为1.3%，精炼铜需求增速约为2.2%，供需增速差值有望推升价格中枢上移。（3）美联储降息周期开启，复盘历史铜价表现，美联储降息周期结束后的全球流动性宽松背景叠加需求改善，往往推动铜价进入历史性上涨周期。考虑目前美国经济数据表现相对疲软，美联储中期宽松预期维持，流动性改善及需求改善有望助推价格上涨。

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