文/瑞财经 杨宏彬

1949年出生的张万镇，16岁就参加了工作。

他最早是在潮州二轻竹器厂干了8年，之后便到了无线电瓷件厂，干了19年，最终坐到了厂长的位置。

1992年8月，无线电瓷件厂整体改组，并引入工行广东信托投资公司、金信房地产等资本，三环集团(SZ:300408)由此诞生了。

张万镇的身份也由无线电瓷件厂厂长，转变为三环集团总经理及董事长。

1998年，49岁的张万镇的身份又发生了重大改变，他成为了潮州市的副市长，干了3年之后，他又成为了潮州市政协委员会副主席，任职时间为6年。

不过，潮州市人民政府于2014年8月27日出具的证明显示，张万镇在担任潮州市副市长期间，一直没有登记为公务员，亦从未纳入公务员编制管理。

自1992年起，张万镇一直担任三环集团董事长，2014年12月，他带领三环集团登陆深交所。目前，三环集团的市值超过800亿元。

今年，张万镇已经75岁了，他仍在三环集团担任非执行董事，并且他即将见证三环集团又一重要的发展——登陆国际资本市场。今年12月，三环集团已经向港交所递表，冲刺A H上市。

01

75岁实控人控股36.47%

今年全体董事涨薪

三环集团成立于1992年12月，注册资金6000万元，由潮州市无线电瓷件厂改制而成。

2014年12月，三环集团于深交所创业板上市。上市完成后，公司由张万镇间接及直接持有40.75%。

2020年及2021年，三环集团进行了两次增发，分别发行了7903.34万股A股及9959.14万股A股，募集资金净额分别为21.54亿元及38.8亿元。

截止递表，张万镇直接持有三环集团2.8%的股权，并通过三江投资控制三环集团33.67%股权，合计控股比例36.47%，为三环集团实际控制人。他今年75岁，现任三环集团非执行董事。

三环集团现有3名执行董事，分别为李钢、马艳红、邱基华。

李钢兼任董事长，他今年42岁，大学毕业后便加入三环集团，2009年7月至2018年2月历任三环集团MLCC事业部总经理、陶瓷封装基座事业部总经理、企业管理部总监、财务部总监及人力资源部总监。

李钢的董事长权杖是从张万镇手中接过的。1992年12月至2021年2月，张万镇一直担任三环集团董事长。

马艳红为三环集团副董事长及总经理，他今年同样42岁，于2007年加入三环集团，2013年7月至2023年6月担任MLCC事业部总经理，2023年6月起出任副董事长及总经理。

邱基华为三环集团副总经理，他今年49岁，也是大学毕业后便加入三环集团，最初担任技术员，自2011年12月起担任副总经理。

除邱基华外，三环集团还有6名副总经理，其中最晚加入三环集团的是刘研，加入时间为2009年7月，他今年39岁，于1月份获任副总经理。

三环集团的财务总监为王洪玉，她2009年加入三环集团，2011年便出任财务部副总监，2018年1月起担任财务总监。

张万镇虽未担任执行董事及高管，但仍在三环集团领取较高薪资。2022年-2024年，其薪资分别为222.1万元、191.3万元及152.9万元。今年前9个月，他的薪资为254.4万元，同比增加了118.8万元。

其余几位执行董事的薪资更高。2022年-2025年9月，李钢的薪资分别为284.2万元、260.7万元、273.5万元及324.8万元；邱基华的薪资分别为247.3万元、227.6万元、247.6万元、280.8万元。

2023年-2025年9月，马艳红的薪资则分别为239.8万元、247.1万元及275.3万元。

可以发现的是，今年前9个月，三环集团所有非独立董事的薪酬要超过2022年-2024年的薪酬。

02

电子元件业务迅猛增长

向关联方捐款924万元

三环集团拥有电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类核心产品矩阵，覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域。

2022年-2024年，三环集团的收入分别为50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元，逐年增长。2025年前9个月，三环集团收入64.21亿元，同比增长11亿元。

分业务来看，三环集团电子元件业务增长迅猛，2022年-2024年收入分别为8.22亿元、15.72亿元、22.98亿元，今年前9个月收入23.19亿元，超过2024年全年。

公司的电子及陶瓷材料业务稳健增长，各期收入分别为12.49亿元、15.49亿元、16.77亿元及13.82亿元。通信器件业务有一定波动，各期收入分别为21.46亿元、17.67亿元、23.06亿元及19.27亿元。

分销售渠道来看，三环集团2023年直销收入较2022年保持稳定，为45.34亿元，而经销收入同比增长6.03亿元至11.48亿元。2024年，三环集团直销收入大幅增长11.72亿元至57.06亿元，经销收入增长4.12亿元至15.6亿元。

今年前9个月，三环集团的直销收入与经销收入分别为48.23亿元及15.98亿元，分别同比增长6.29亿元及4.71亿元。

至今年9月末，三环集团有112家经销商，较2022年末增长了60家。

三环集团有向关联方捐款的情况。2022年-2025年前9个月，三环集团向三环慈善会分别捐款650万元、150万元、24.6万元及100万元。公司年报显示，三环集团的部分董监高于三环慈善会任职。

03

递表前净利润率超30%

获政府补助近10亿元

2022年-2024年，三环集团的毛利率分别为41.3%、37.9%、40.9%。2025年前9个月，公司毛利率为40.1%，同比减少0.8个百分点。

设备组件是三环集团毛利率最高的业务，且较为稳定。2022年-2025年上半年，该业务的毛利率分别为58.5%、59.6%、59.5%及60.7%，但该业务收入占比较低，各期均不足10%。

三环集团通信器件业务的毛利率也比较稳定，各期分别为41.7%、39.8%、42.4%、42.5%。而近年来增长迅猛的电子元件业务毛利率在2024年出现明细上扬，业务各期毛利率分别为29.9%、27.8%、43.5%及40.7%。

公司电子及陶瓷材料业务的毛利率为逐年下滑，各期分别为49%、42.8%、39.4%及37.6%。

三环集团最主要的费用是研发费用，各期分别为4.52亿元、5.46亿元、5.83亿元及4.41亿元，最主要的构成为员工成本，占比分别为64.5%、66.9%、77.4%及69.4%。

2022年-2025年前9个月，三环集团均实现盈利，净利润分别为15.06亿元、15.83亿元、21.9亿元、19.58亿元，净利润率分别为29.6%、27.9%、30.1%、30.5%。

政府补助与银行利息为三环集团的净利润增色不少。公司各期政府补助分别为2.13亿元、3亿元、2.41亿元及2.41亿元，银行利息收入分别为1.55亿元、1.75亿元、2.04亿元、1.42亿元。

政府补助及银行利息占比三环集团各期净利润的24.39%、30%、20.28%及19.53%。

04

金融资产交易流水达千亿

现金短债比5.65

2022年-2025年上半年，三环集团的经营现金流均保持净流入，各期净流入资金20.74亿元、17.19亿元、24.03亿元、19.9亿元，且均超过期内净利润。

2022年-2024年，三环集团有大量的投资现金净流出，各期净流出资金38.07亿元、37.75亿元、13.54亿元，2025年前9个月，三环集团投资现金流净流入20.41亿元。

购买金融资产为三环集团投资现金的主要流出项，各期流出资金140.3亿元、127.21亿元、643.27亿元、1215.66亿元。

2025年前9个月，三环集团处置金融资产流入资金1239.29亿元，这是公司期内投资现金流净流入的主要原因。

各期内，三环集团来自金融资产的收益分别为1.18亿元、1.12亿元、6687万元、5090.9万元。

截止2025年9月末，三环集团的金融资产（计入当期损益的）达到27.43亿元，10月末进一步增至33.78亿元。

三环集团的融资现金流多为净流出，各期融资现金流净额分别为-6.29亿元、1.54亿元、-12.06亿元及-8.79亿元。

支付股利为三环集团融资现金流最主要的流出项，各期流出资金6.13亿元、4.79亿元、5.37亿元及7.26亿元。

截止2025年9月末，三环集团的现金及现金等价物为42.99亿元，10月末降至29.88亿元。同为10月末，公司流动负债下的借款为5.29亿元，三环集团的现金短债比为5.65。

附：三环集团上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国银河国际证券（香港）有限公司

法律顾问：富而德律师事务所、君合律师事务所

核数师及申报会计师：信永中和（香港）会计师事务所有限公司