年底港交所全力冲刺业绩，仅12月便有25家公司成功IPO，全年累计上市114只，创下近五年来港股IPO数量的新高。

目前还有10家公司已通过港交所聆讯，预计将在明年1月招股上市，其中正在招股的壁仞科技将成为2026年第一股。

根据港交所规定，申请上市的公司所递交的招股书有效期为6个月，因此在2025年6月30日之前递交的招股书，将于明年1月1日失效，需补充年报，所以现在加班加点全力推进IPO。

一、招股信息

二、公司概况

壁仞科技，成立于2019年，主要从事GPU芯片的设计，开发通用图形处理器(GPGPU)芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能(AI)提供所需的基础算力。

壁仞科技采用无晶圆厂模式运营，委托第三方合约制造商进行半导体晶圆及最终产品的制造、组装、测试与封装。

壁仞科技战略性地聚焦高算力需求重点行业，与各行业的大客户建立战略合作关系，重点布局的行业涵盖AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公共事业、金融科技及互联网领域。

壁仞科技的业绩增长曲线展现了一家技术密集型企业的典型特征。2022年，公司收入仅为49.9万元，2023年跃升至6203万元，2024年进一步增长至3.37亿元。

这一增长势头在2025年上半年得以延续，当期收入达到5890万元。

然而与收入增长相伴的是巨额亏损。2022年至2024年，壁仞科技净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元和15.38亿元，2025年上半年再亏16.01亿元，三年半累计亏损超63亿元。

将壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份这两家已登陆科创板的“国产GPU四小龙”成员对比，可以发现一些关键差异。

从营收规模看，2025年上半年壁仞科技收入0.59亿元，落后于摩尔线程的7.02亿元和沐曦股份的9.15亿元。毛利率方面，壁仞科技为31.9%，也低于摩尔线程的69.17%和沐曦股份的55.26%。

但壁仞科技有其差异化优势，一是其原创的GPGPU架构，二是软硬件全栈能力。

壁仞科技已开发出第一代GPGPU架构，并基于此架构推出BR106、BR110和BR166三款芯片产品。其中，BR166采用先进的芯粒封装技术，通过共封装两个BR106芯片裸晶，实现性能翻倍。公司还是国内首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的企业。

软件方面，壁仞科技自主研发的BIRENSUPA软件平台提供编程接口、高性能算法库、训练与推理框架以及完整工具链，兼容第三方GPGPU计算软件平台，降低用户迁移成本。

三、综合点评

在当前中国智能计算芯片市场，英伟达和华为昇腾分别占据76.2%和18.2%的市场份额，两者合计高达94.4%。在更细分的GPGPU市场，英伟达更是独占97.6%的份额。

在这一竞争格局下，壁仞科技在中国智能计算芯片市场和GPGPU市场的份额分别仅为0.16%和0.2%。然而，这一看似微小的份额背后是巨大的增长潜力。

背后是国产替代的广阔空间，中国智能计算芯片市场将从2024年的301亿美元增长到2029年的2012亿美元，年复合增长率达到46.3%。更为重要的是，本土企业的合并市场份额有望从2024年的约20%提升至2029年的约60%。

壁仞科技已锁定对算力有高需求的关键行业，包括AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网。截至2025年12月15日，公司已签订总价值约12.41亿元的框架协议和销售合同。

随着AI应用需求的激增和国产替代政策的推进，壁仞科技虽面临激烈竞争，但凭借其技术积累和订单储备，有望在快速扩张的国产GPU市场中占据一席之地。

相较于同为国产GPU四小龙的摩尔线程和沐曦股份，本月在A股上市以来累计涨幅已高达4倍，受到资本市场的热烈追捧。其中摩尔线程市值2980亿人民币，沐曦股份市值2483亿人民币，而壁仞科技市值仅有462亿港元，可以说给二级市场留下了巨大的想象空间。

壁仞科技本次IPO发行股份占全部股份比例的10.5%，按招股价上限19.6港元算，募资48.6亿港元，23名基石投资者锁定29亿，流通盘19.6亿。

壁仞科技此次上市吸引了23家基石投资者，包括启明创投、平安人寿、上海景林、瑞银集团等知名机构，认购金额合计近29亿港元。这是我见过基石投资者数量最多的一只新股，而且基石认购占比高达64%，也是新股基石认购占比最高的一家公司。

如此强大的基石投资者阵容，一方面显示出专业投资机构对壁仞科技未来发展的高度认可和坚定信心；另一方面，大量基石投资者的参与也为壁仞科技的上市提供了稳定的资金支持，有助于其在上市初期稳定股价。

四、预测中签率

壁仞科技目前孖展474倍，最终大概率会超购1800倍，回拨至20%，甲乙组各47345手。申购人数按照25万人算，预估一手中签率5%，甲尾中签1手。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。

壁仞科技乙组按照2万人申购算，预估乙头中签1～2手。

五、新股评级

壁仞科技的新股评级是拿命干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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