12月19日，“氧氯化锆龙头”长裕控股集团股份有限公司（以下简称“长裕集团”）在上交所主板首发上市的申请即将上会。

长裕集团的主营业务为锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，是业内知名的锆类产品及特种尼龙产品供应商。公司有全球最大的氧氯化锆产能规模，有“氧氯化锆龙头”之称，特种尼龙产能规模及品种丰富度同样处于国内领先位置。

长裕集团的发展路径在传统制造业企业中颇具代表性。公司成立于2019年，仅用6年时间，便达到了主板上市的盈利规模。

这一速度，与两次关键的产业整合密切相关，对充盈基本面起到了重要作用。

招股书所示，长裕集团营收占比近七成的锆类产品的经营主体是山东广通新材料有限公司（以下简称“广通新材料”），此前是实控人刘其永控制的淄博广通化工有限责任公司（以下简称“淄博广通”）旗下的核心资产，2021年5月被长裕集团收购。

长裕集团另一主营业务特种尼龙产品的经营主体是山东广垠新材料有限公司（以下简称“广垠新材料”），同样由实控人刘其永控制。2019年与2021年，长裕集团相继收购了广垠新材料75%与25%的股权，实现了对山东广垠的100%控股。

至此，长裕集团两大核心业务主体盈利资产完成整合。招股书所示，公司超九成的营收与利润均来自于这两家收购而来的子公司。而这一发展模式也引发了市场的讨论。有观点认为，这种操作虽然使公司在较短时间内满足了上市门槛，但难以体现公司自身的内生动力。

抛开上市路径，长裕集团赖以起家的锆制品主业正面临“大而不强”的挑战。近年来，受产能过剩、原材料价格波动等因素影响，锆制品价格战激烈。招股书数据显示，2022年以来，长裕集团锆类产品的销量虽有上涨，但销售均价呈现下降趋势，报告期内累计降幅高达25.67%，导致销售收入普遍呈下降态势。

这也直接影响了该业务的盈利水平，毛利率从2022年的30.79%缩水到2024年的22.74%。2025年前三季度，公司锆类产品的毛利率持续下降至21.91%。

高端化突破乏力，或是限制长裕集团市场竞争力的关键。招股书表示，长裕集团锆类产品业务已形成无机产品由氧氯化锆延伸发展纳米复合氧化锆系列高端锆制品的发展格局，但目前公司经营业绩的主要来源依旧依赖氧氯化锆等低端产品，碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆等中高端产品尚未带来有力支撑。

此次IPO正是长裕集团向高端化转型的重要契机。招股书显示，公司拟募资7亿元，用于三个募投项目。其中，“年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目”意味着公司将从现有的工业级锆材料生产，切入技术要求和市场规则截然不同的生物医用材料领域，例如牙科修复领域。

然而，这一转型在技术、市场与监管层面面临一系列需要跨越的门槛。医用级生物陶瓷制品有着远高于工业品的标准，产品需经过严格的审批与认证，所需周期长、投入大。目前，长裕集团虽已有上游高纯氧化锆粉体制备的基础，但能否攻克下游制品技术仍是未知数。此外，这一领域的市场壁垒较高，对公司未来的渠道建设能力同样提出不小的要求。

对于一家计划向高技术含量领域拓展的公司而言，在研发方面的投入是未来竞争力的重要依据。长裕集团宣称有多个研发平台，但近年来公司的研发费用率与可比公司相比存在差异，普遍低于可比公司与行业均值，为其技术升级的前景增添了不确定性。

针对在锆类产品中高端市场竞争力不足的情况下，公司将如何避免业务衰退，保证技术壁垒的建立和产品升级，以及如何避免特种尼龙产品产能过剩的风险，风口财经向长裕集团发送采访函并致电。截至发稿，风口财经未收到长裕集团的相关回复。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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编辑：王雪