日前，深交所上市公司三环集团（SZ300408，股价43.00元，市值824.09亿元）向港交所首次呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中国银河国际为其独家保荐人。

这距离三环集团10月30日发布筹划H股上市公告仅过去一个多月时间。招股书显示，三环集团拟将此次港股IPO募集资金用于投资海外新建及扩建项目与自动化建设、技术迭代与材料创新以及营运资金及其他一般企业用途。

《每日经济新闻》记者注意到，三环集团在招股书中强调其是“全球领先”的先进电子陶瓷材料和零部件解决方案提供商，且是2024年中国内地最大的MLCC（多层陶瓷片式电容器）供应商，但在全球市场排名第九，市占率约为2%。过去3年，公司分红支付比例稳定在30%以上。值得一提的是，此前通过IPO和定增，公司已累计募资超70亿元。

公司营业成本震荡上升

招股书显示，三环集团深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年，公司构建了电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件和设备组件四大核心产品矩阵，业务覆盖通信、AI（人工智能）及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域，形成涵盖基础材料、关键元件、高端器件及组件的业务框架。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，三环集团现已发展为全球氧化铝陶瓷基板的头部供货商之一，按2024年的收入计，全球市占率超50%。

分产品来看，三环集团2022~2024年和2025年前三季度（以下简称报告期内）的收入主要来自电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件和设备组件四大板块，不过，公司通信器件的收入占比从2022年的42.2%下滑至2025年前三季度的30%。电子元件的占比从2022年的16.2%升至2025年前三季度的36.1%。

《每日经济新闻》记者注意到，报告期内，公司收入占比上升最快的电子元件板块的平均售价出现下降，该板块的每单位平均售价从2022年的71.2元降至2025年前三季度的67.1元。通信器件的平均售价从2022年的1386.9元降至2025年前三季度的1167.5元。

截至2025年三季度末，除了总部潮州的生产基地，三环集团还在四川省南充市和德阳市，以及泰国和德国设有生产基地。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，三环集团现已成长为先进电子陶瓷材料和零部件领域的全球领先企业。而其核心增长引擎MLCC的实力与巨头企业相比尚有较大悬殊。

招股书显示，三环集团虽然是中国内地最大的MLCC供应商，但在全球市场仅排名第九，市占率约为2%。MLCC行业是典型的规模效应行业，前三大巨头占据了绝大部分市场份额和定价权。

业绩方面，报告期内，三环集团分别实现收入50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元和64.21亿元。同期，公司年/期内利润分别为15.06亿元、15.83亿元、21.9亿元和19.58亿元。

三环集团报告期内，与营收和利润一同增长的还有营业成本。例如，2025年前三季度，三环集团的收入和利润同比增幅分别为20.67%和22.09%，同期，公司的营业成本从约31.47亿元增至38.43亿元，同比增幅达22.12%。具体来看，三环集团报告期内的营业成本分别占各年/期收入的58.7%、62.1%、59.1%和59.9%。其中，原材料成本占总营业成本的比例从2022年的约51%升至2025年前三季度的59%。需要指出的是，2025年前三季度，三环集团的劳工成本同比增长24.1%至7.37亿元。

累计分红约48.04亿元

记者注意到，2025年前三季度，虽然电子元件和通信器件产能利用率接近90%，但电子及陶瓷材料、设备组件板块的产能利用率仅为73%左右。在此情况下，三环集团此次拟募资用于海外新建及扩建项目等。

随着前潮州市无线电瓷件厂重组，三环集团于1992年12月成为股份制公司，并于2014年12月在深交所创业板上市。

2015年5月，三环集团股价一度触及107.1元/股（不复权，下同），之后，公司股价开启长达近4年的波动下行，并在2019年初触及14.52元/股的低点。此后，三环集团股价走势相对平稳，截至2025年12月18日收盘，公司市值为824.09亿元。

招股书显示，截至2025年三季度末，三环集团自A股上市以来已累计分红约48.04亿元。Wind（万得）数据显示，2022~2024年，公司分红分别约4.79亿元、5.37亿元和7.26亿元，3年累计分红17.42亿元，分红比例分别为31.8%、33.9%和33.2%。

记者注意到，三环集团持有“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”（主要包括理财产品和结构性存款），截至2024年底高达50.5亿元，截至2025年前三季度为27.43亿元。此外，截至2025年三季度末，三环集团账上现金及现金等价物近43亿元。

记者还注意到，Wind数据显示，如果此次港股IPO顺利，这将是三环集团第四次通过直接融资的方式募集资金，除了2014年12月IPO募资净额13亿元外，2020年11月和2021年12月，三环集团曾两次通过定增方式分别融资21.54亿元和38.8亿元（均为募资净额），合计募资净额达73.33亿元。

对于为何手握大额现金储备、连续高额分红后仍赴港股融资等问题，2025年12月8日上午，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电三环集团，公司证券部人士表示，广义现金储备是中国境内的资金，而港股募集的资金在境外（使用）比较方便，这是一个主要原因。对于招股书中提及公司报告期内存在欠缴员工社保及公积金的情况，该人士表示，“数额是很小的”。当被记者问及报告期内公司四大板块均未满产仍拟募资海外扩产的逻辑时，该人士称，“总要为下一步提前做准备，不可能说要等（产能利用率）到了90%甚至满产，然后才想着去扩产”。

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