文：韦亚军

摄影：Bob

且估值不低于140亿。

一笔退出，两条路线。

近日，据彭博社报道，美国私募股权投资机构TPG（德州太平洋）已聘请一家国际投行担任财务顾问，为所持摩纳哥轻奢珠宝品牌APM Monaco设计“双轨”退出方案——即同步试探潜在买家与港股IPO窗口，目标估值“不低于20亿美元”。

2019年，TPG携手中金资本旗下China Synergy、欧洲基金Trail Capital，以投资入股的方式拿到APM Monaco公司30%股权，成为APM控股股东。

本轮退出，TPG计划一次性出售全部持股；若选择IPO，也将以“老股发售 +新股增发”的组合方式套现。

要么卖掉，要么港股IPO

且估值不低于140亿

简而言之，就是TPG为该投资项目定了两个退出方式，且基调明确：要么直接卖掉退出，要么港股IPO然后在二级市场退出，且估值不低于20亿美元（折合人民币超过140亿元）。就看哪种方式价格美丽。

根据TPG等股东的规划，可预估的退出流程和时间线大概是：

2025年12月中旬，资料室（data room）已对潜在买家开放，初步意向买家收到Teaser；

2026年1月：发出第一轮投标函（First Round IOI），同步向港交所递交A1表；

2026年3月前，完成首轮市场探价：若出售路径价格满意，将跳过IPO直接签约；反之则全力推动上市聆讯。

数据显示，2024年APM全球同店销售增长23%，其中中国市场贡献62%，管理层预测，其2025年净利可能在1.6-1.9亿美元之间。

在潜在买家方面，据Debtwire 与《联合早报》交叉信息，目前已签保密协议的包括：

欧洲头部奢侈品集团（法国某三大之一）战略投资部；

中东主权基金 Mubadala 与卡塔尔投资局（QIA）组成的财团，出价意愿18-20亿美元；

以及几家北美私募，考但PE巨头们虑以杠杆收购（LBO）方式进入，且需要APM管理层留存20%股权以绑定业绩。

已传至第三代，

最大的市场在中国

APM Monaco品牌前身，是Ariane Prette（第一代）于1982年在摩纳哥开设的珠宝手作柜台，最初为欧洲皇室活动定制18K金高端珠宝。

1992年，其子Philippe Prette（第二代）接手，把生产线搬到意大利 Vicenza山谷，开始为Chanel、Armani做OEM代工。靠着这条线，APM Monaco逐步积累起了珠宝供应链壁垒。

2012年，第三代继承人Jessica Prette（现任创意总监）与丈夫Kika Prette决定转型，砍掉高定线业务，专注50-300欧元的“925银+微镶锆石”爆款，每月上新15-20款。别出心裁的夫妻二人，把“摩纳哥度假风”做成了标准化SKU。

此后，APM Monaco开始征战国际市场，夫妻二人的目光直接锁定了中国。2014年，香港太古里首家海外店开业；2016 年，进入中国大陆，首店上海港汇恒隆。

到了2018年，APM Monaco的全球门店数量就已经达到260家，仅中国就占了180家，全年收入3.9亿美元，EBITDA达到7000万美元。

很明显，到了2018年，APM Monaco的经营重点已经转移至中国市场，加上目前港股IPO市场的火爆，TPG推动其在港股上市，绝对是上上之选。而且也从侧面佐证——盯上港股IPO的可不止中国企业。

PE星球老粉丝，估计都记得笔者经常提及的一句话，“目光聚集之处，资本必随之而来”。此刻，香港正在吸引全球目光。

引入TPG、中金资本、欧洲基金，

APM Monaco开始起飞

2019年，TPG携手中金资本旗下China Synergy、欧洲基金Trail Capital，以30%股权成为APM控股股东。

此次投资由TPG领投，交易对价未披露。但据业内回溯估算，当时APM Monaco的估值约为8亿-9亿美元，对应2018年EBITDA的12-13倍。

对比如今20亿美元的预估值，粗略计算，TPG等机构股东的投资回报，翻个倍是不成问题的。

拿到控股权后，接下来就是TPG最擅长的“投资-改造-退出”三板斧中的“改造”环节。具体而言，TPG入主后，主要做了三件大事：

1、供应链“中国化”。APM Monaco把40%产能从意大利迁到广东番禺，缩短补货周期至15天，毛利率直接提升6个百分点；

2、数字化会员。2021年，公司上线小程序“APM Monaco会员俱乐部”，复购率达到42%。同年，APM Monaco曾提交港股IPO申请，不过最终因市况波动暂时搁置了。

3、渠道下沉。加密二三线，门店形态从120m²标准店改为60m²“快闪+常驻”混合模型，单店Capex由70万美元降至35万美元，投资回收期由24个月缩至14个月，简直翻倍。

效果是显著的，2024年数据显示，APM Monaco全球门店数量增长至500家（比2018年几乎翻倍），收入也达到9.1亿美元，EBITDA为2.1亿美元，相比2018年收入、利润均翻了至少一番。截至2025年9月，其注册会员更是达到了惊人的1200万。