近日，中国存储芯片产业在资本市场迎来了一个微妙的“会师”时刻。

一面是A股存储龙头兆易创新的H股发行申请正式获得证监会备案，一只脚迈进了港交所；另一面是国产DRAM龙头长鑫科技完成IPO辅导，估值超过千亿，即将摘下“国产存储第一股”桂冠。

两家公司，一家主攻Flash和MCU，一家死磕DRAM；一家是成熟的上市公司，一家是备受瞩目的超级独角兽。而站在它们背后的，是同一个关键人物——朱一明。

如果剥离掉“芯片狂人”的感性人设，从纯粹的资本布局视角审视，速途网发现，这并非简单的两次上市活动，而是一场“双轮驱动”的资本布局。朱一明正在通过不同市场的资本属性，分别解决中国存储产业“走出去”与“活下来”两大核心难题。

兆易创新H股战略意图：谋全球半导体资源整合“入场券”

从财报数据看，兆易创新账面现金流向来充裕，且A股的估值溢价通常高于港股，所以，此时发行H股，绝不是套利逻辑。

大背景在于，今年以来港股市场的流动性已经明显改善。数据显示，2025 年上半年港股日均成交额已稳定回升至1600 亿港元上方，较两年前的低谷期增长了近45%。对于兆易创新这样的科技白马而言，南向资金（港股通）的持续净流入已成为定价权的重要支撑。此时发行H 股，不仅避开了此前流动性枯竭陷阱，反而有望引更多长线外资配置中国核心科技资产。

同时，结合2025年全球半导体供应链重构的大背景，这步棋的战略意图便更为清晰。

首先，港股上市是应对地缘供应链风险的“安全缓冲”。兆易创新的业务结构高度全球化，其NOR Flash产品广泛进入国际巨头供应链。在当前复杂的国际贸易环境下，一家纯A股公司在进行海外并购、海外人才引进以及跨国结算时，可能面临诸多隐形壁垒。港股平台不仅能提供外币融资渠道，更重要的是，它为兆易创新提供了一个国际化的法律与商业身份，有助于降低海外客户对供应链安全性的顾虑。

其次，是为兆易创新的“外延式增长”储备弹药。环顾半导体行业的巨头成长史，本质上就是一部并购史。兆易创新要突破现有的市值，必须从单一的产品线向平台型公司进化。据市场推测，兆易创新H股上市募集的资金，可能将用于海外技术标的收购或设立海外研发中心。对于兆易创新而言，H股不是为了“找钱”，而是为了拿到深度参与全球半导体资源整合的“入场券”。

长鑫科技IPO：千亿估值背后的“重资产”逻辑

如果说兆易创新的H股布局是“锦上添花”，那么长鑫科技的IPO则是“势在必行”。

DRAM行业是典型的“资本绞肉机”。参考三星、SK海力士等国际巨头的数据，维持先进工艺的迭代和产能扩充，每年的资本性支出（CAPEX）均以百亿美元计。

数据显示，2024财年，三星电子在半导体领域的资本支出高达约380 亿美元（约合人民币2700 亿元），体量较小的SK 海力士，其年度CAPEX 也维持在100 亿美元（约合人民币720 亿元）量级，其中针对HBM（高带宽内存）和先进制程的投入占比超过60%。

长鑫科技在前期通过合肥国资及大基金获得了数百亿的启动资金，并成功实现了国产DRAM从0到1的突破，但面对17nm及更先进制程的攻坚战，单纯依靠一级市场的融资，难以长期支撑其庞大的研发资金消耗速度。

上市，是长鑫科技完成商业闭环的必经之路。

1. 估值锚点：市场预计长鑫科技估值超1000亿元，这一数字是基于其资产规模、技术稀缺性以及庞大的国产替代市场空间。更何况，在AI算力供不应求的背景下，长鑫是国内最有望在未来切入HBM供应链的核心厂商之一。
2. 造血机制：不同于Fabless（无晶圆厂）模式的兆易创新，采用IDM（设计制造一体化）模式的长鑫科技资产极重。二级市场的持续融资能力，是长鑫能够在未来十年与国际巨头打“消耗战”的底气。

更为重要的是，内存行业正从周期修复，转向由 AI 算力驱动的结构性增长，资本市场对这一赛道的定价逻辑也随之上移。自2024年底以来，生成式AI推动算力需求持续上行，服务器端对DRAM和存储的配置规格明显抬升，直接带动内存需求回暖。进入2025年，多家头部厂商与行业机构披露，主流DRAM与NAND Flash价格出现明显反弹，部分DRAM合约价累计涨幅约为20%-30%，HBM相关产品同步趋紧。与此同时，三星、SK海力士等厂商加速向HBM和 DDR5等高端产品倾斜产能，传统制程供给阶段性收缩，放大了价格弹性。对长鑫科技而言，选择在此时推进IPO，本质上是希望借助内存市场回暖与AI算力周期的共振，为自身的重资产扩张争取一个更有利的估值锚点。

从IPO辅导完成的信息来看，长鑫科技的股权结构已经理顺，大基金、地方国资与创始团队的利益机制达成了平衡。朱一明成功将一家由于技术门槛极高而存在不确定性的初创企业，护送到了二级市场的门口。

构建产业协同，朱一明长视的资本方法论

回顾过去十年，朱一明最长视的决策，可能并非某项具体技术攻关，而是2018年辞去兆易创新总经理职务，专职掌舵长鑫存储。

这一看似“退让”的举动，实则是高明的风险隔离与资源协同策略：

1. 风险隔离：长鑫在早期面临巨大的专利诉讼风险和亏损风险。将长鑫独立于上市公司兆易创新之外，保护了A股投资者的利益，也避免了初创期的长鑫发展受限于财务报表。
2. 产业协同：虽然股权独立，但两者在产业链上构成了紧密的“协同关系”。兆易创新曾通过可转债等方式注资长鑫，双方在代工产能、IP共享以及客户导入上存在天然的协同效应。

如今，随着长鑫科技IPO逐渐明朗，这种“一轻一重”、“一A一H”的格局正式成型：兆易创新作为轻资产的先锋，利用H股平台灵活出海，捕捉全球市场的前沿需求；长鑫科技作为重资产的基石，坐镇A股，夯实国产芯片制造的底座。

速途网认为，朱一明及团队对两家公司资本市场节奏的安排，本质上是一场针对中国半导体产业升级的“时间换空间”游戏。

左手兆易，右手长鑫。这两家公司能否在资本市场的助推下，真正穿越半导体周期，从“中国明星”蜕变为“世界巨头”，不仅考验着掌舵人的战略定力，更考验着中国资本市场对硬科技长周期的包容度。