2025年即将结束，回看这一年的科技行业，最热的还是AI。

这一年，元宝、豆包大模型现象级走红，之后阿里推出千问，蚂蚁集团也发布“灵光”，紧接着阿里又成立了全新的千问C端事业群，全力推进AI在C端的落地。

大模型之外，AI大健康的热度也贯穿了整个2025年。

上半年，蚂蚁收集团购好大夫点燃了第一把火，随后华为成立卫生军团。下半年，蚂蚁集团宣布战略调整，医疗健康业务成为集团战略支柱板块。临近年底，又传来轻松健康通过港交所聆讯的消息。

一个很有意思的观察点是，与过去不同，今年的“AI热”，不仅是“概念热”更是“产业热”。

接下来的2026年，AI大健康的势头会怎样延续下去？我们不妨以轻松健康IPO为样本，来一窥究竟。

一次关键的IPO，AI健康找到航向标

看完轻松健康招股书，得出三个判断：

判断一：这轮AI周期，机会总会留给有准备的玩家，基本盘够不够稳，是这轮AI大健康周期中，能不能坐上牌桌的关键。

从轻松健康招股书来看，一个稳健基本盘体现在财务数据，用户增长，收入结构变化几个方面。

财务方面，营收增速快，而且稳。

轻松健康招股书显示，2022年至2024年，轻松健康收入分别为3.94亿元、4.90亿元及9.45亿元，年复合增长率达54.9%。2025年上半年公司收入达6.56亿元，同比增长84.7%。

数据表明，数字综合健康服务及健康保险服务两大核心支柱业务正在持续把高成长持续兑现。

财务上之所以能兑现高成长性，原因之一在于用户规模底子打得够实。

数据显示，2024年，轻松健康活跃用户6510万，到2025年上半年，轻松健康的注册用户数为1.68亿。足够的用户“规模效应”，会带来两点优势：

1.业务上容易形成较强的规模壁垒。2.数据样本足够丰富，AI技术落地的土壤更有养分。

增速和用户规模之外，轻松健康的稳健基本盘还体现在结构性的变化上。

招股书显示，健康相关服务所得收入4.44亿元，占比提升到2025年上半年的76.7%。数字保险经纪服务收入5073万元（占比7.7%），保险技术服务收入9937万元（占比15.2%），两项合计占比22.9%。

业务结构的变化表明，这两年公司业务转型很成功。“数字综合健康服务+数字综合保险服务”双核心已经成为公司的业绩支柱。只有核心营收支柱业务稳健，才能有更多精力投入到AI相关的业务中。

这一轮AI健康浪潮里，AI业务上能做出成绩的公司基本盘业务都很稳。

比如，DeepSeek母公司做量化交易，元宝背后是腾讯，而腾讯的基本盘是广告+游戏，豆包AI背后是抖音，基本盘是广告+电商……

于轻松健康而言，业务基本盘越稳，AI方向上的增长就越值得期待。

判断二：从数字健康到AI健康，新旧动能转换的过程中，重要的是要有把AI技术兑现增量的能力。

AI落地大健康行业的过程，其实也是个新旧动能转换的过程，从流量驱动增长，转换为AI驱动增长。

轻松健康核心业务的增长中，AI含量并不低。

实际上，促成轻松健康业务结构变化的变量之一就是AI。

具体来看，数字营销（科普服务）业务的快速增长，就得益于AI技术带来的高效、规模化内容产出，再比如，保险经纪服务方面，AI技术则成为破解流量流失与转化低效等问题的关键。

数据显示，轻松健康的银河 AI 营销平台已累计生成 12.9 百万条业务线索，按年化保费计，AI 模型贡献的线索价值由 2022 年的 1.5% 提升至 2024 年的 23.3%。

沙利文报告的资料也显示，轻松健康能实现比行业平均水平更高的购买转化效率，达成更低的用户获取成本。

这两年，转型AI的公司很多，但能够把AI技术兑现为增量的很少。

大部分公司转型AI战略，还是停留在业务概念层，很少能落地的业务层兑现为增量、从招股书来看，至少在大健康领域，以轻松健康为代表的头部玩家，已经展现出了AI落地到业务层的能力。

判断三：能赢下AI大健康周期的，不仅得是“技术牛人”，而且把增量能力，带给整个行业。

轻松健康为什么能把AI技术兑现增量？很重要的一个因素是技术。AI大健康周期里，有自家的“独门绝技”，才有上牌桌的机会。

轻松健康自研AI技术栈AIcare与医疗垂直大模型Dr.GPT，是未来十年在AI医疗领域的核心技术竞争力。

从这个角度来看，AI技术栈AIcare与医疗垂直大模型Dr.GPT的落地，意义不仅在于“做蛋糕”，还要分“蛋糕”。

怎么分蛋糕？

轻松健康的答案是：用自身行业生态的影响力，把AI技术带来的效率红利开放给健康产业。

轻松健康在健康行业里的影响力是很强的，数据显示，截至2025年6月，公司已与58家保险公司合作，联合推出近300款健康保险产品。

目前轻松健康AIcare 技术栈已广泛应用于内容创作、智能承保、风险预测、理赔审核与健康管理等多个核心场景。接入DeepSeek开源模型后，AIcare的性能进一步提升尤其是在个性化健康管理服务和慢性病管理等方面。

AI技术，最核心的价值是提升效率。

自研AI技术栈AIcare与生成式AI产品Dr.GPT，在广泛应用于智能问诊、慢病管理、健康内容推荐等场景之后，也能进一步为行业释放AI带来的效率红利。

基于以上三个判断，再看这次轻松健康IPO，便有了不一样的感悟：

这次轻松健康即将登陆港股，其实也是一个AI健康行业的重要节点，这意味着AI创新在健康领域有了新的落地样本。

至于这轮AI创新的价值究竟如何，还是要看后续市场怎么去定价了。

AI+大健康，是否被低估了？

从市场定价的几个因素来看，当下AI健康企业上市，其实是有利好因素在的。

排在第一的利好因素在于，大环境中港股牛市的确定性。

12月10日，美联储宣布降息25个基点，释放新的流动性。于港股而言，无疑是个利好消息，接下来，港股科技、消费板块可能会有更多的机会。

大环境之外，更重要的是AI医疗市场确定性潜力。

根据咨询机构弗若斯特沙利文预测，从2023年至2033年，中国AI医疗市场规模将从88亿元飙升至3157亿元，年复合增长率高达43.1%。

也就是说，从今往后看至少十年内，AI医疗市场依旧会是一个超千亿规模增量市场。

抛开数字不谈，我们从商业逻辑上看，AI医疗行业也是有确定性的。

一方面，有确定性的生意，都是不需要去“找需求”的。

你看，今天的科技行业，腾讯是确定性最强的公司之一，因为腾讯不需要去找需求，社交需求的确定性是很强的，所以微信生态聚合了所有的需求。

同样，字节也是确定性很强的公司，字节也不需要去找需求，人们对内容的需求的确定性同样很强，所以字节能够聚合用户需求。

健康行业也是一样的逻辑。

人们对健康需求的确定性同样很强，而且从发达经济体的经验来看，社会经济越是发达，人们对健康的需求就越强。

所以，从需求端来看，AI健康其实是一门确定性很强的生意。

AI健康的确定性，其实也是轻松健康这类创新企业的确定性。

理论上，如果短期内中国老龄化社会趋势不变，从底层逻辑上来看，以轻松健康为点的数字健康服务+保险服务，未来可能有更多增长空间。

更何况，恰逢AI技术变革的时代，这种确定性不难兑现。

医疗资源总是稀缺的，是一个严重的“供需不匹配”的领域。这样的“失衡”领域，叠加AI技术的应用，商业上的爆发只是个时间问题。

这是被验证过的。

比如，上个十年，移动互联网技术+商品供需失衡，诞生了今天的阿里、京东。再比如，新能源技术+汽车产业供需失衡，诞生了一众新能源车企。由此来看，健康领域，也会诞生一批巨头企业。

从这次轻松健康IPO，也能隐隐看出，从数字健康到AI健康，今天大健康产业的发展，已经到了一个嬗变的奇点。

长期来看，这种科技创新引发的商业嬗变，可能会反映在未来相关企业的估值上。

从产业创新发展的视角来看，这次轻松健康IPO，其实不像是一家单独的企业IPO，而更像是一次，AI技术+产业范式的IPO。

在AI健康领域，轻松健康不是单打独斗，背后还有阳光保险、IDG资本、腾讯，背后其实是“产业+技术+流量”，其实某种意义代表了未来AI+健康+保险行业的落地范式。于资本市场而言，轻松健康的IPO，或许能为未来AI医疗企业上市，提供更多参考的样本。

从宏观角度来看，AI医疗产业股的价值，也正处在一个不断被修正、确认的过程中。

2025年，港股市场恒生综合行业指数中，医疗保健业今年以来涨幅超过20%、阿里健康年内累涨超70%；这说明，健康赛道的AI叙事被市场更多的认可。

从估值的角度来看，当下市场对于轻松健康集团的估值水平，可能还相对保守，目前公司PS（市销率）仅为2.8倍。对比来看，京东健康市值1960亿港元对应PS约3.3倍，阿里健康市值859亿港元对应PS约2.7倍。

但综合来看，对比京东健康、阿里健康，轻松健康的成长性会更好。

市场对于AI定价逻辑是动态的，AI领域，一些优秀的，有潜力的公司可能会被低估。但长期来看，优秀的企业总是会被认可。

未来，AI健康领域的成长价值，将会怎样反映在二级市场，值得持续期待。

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