昨日，香港证监会与港交所联合向全体保荐机构致函，提醒注意劣质IPO申请。鉴于今年港股IPO抽水冠绝全球，造成港股流动性紧张，预计内地证监会也将收紧“大路条”的发放。

今年港股IPO数量约105家，目前排队等待IPO的企业多达402家，且仍有新的上市申请不断涌入，全部消化至少需耗时5年。A股市场过去几年所经历的IPO堰塞湖问题，如今正在港股市场重演，这一现象背后凸显了内地老板们对上市融资的迫切需求。

一、招股信息

二、公司概况

智汇矿业成立于2013年，作为一家矿业公司，专注于锌、铅及铜的探矿、采矿、生产和精矿销售业务。

公司的核心资产是位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡的蒙亚啊矿，持有面积约58.5平方公里的探矿权及面积逾4.5平方公里的采矿权。

根据上海有色网的数据，2024年，智汇矿业在西藏的锌精矿产量排名第五，市场份额为11.1%；铅精矿产量排名第四，市场份额为4.2%；铜精矿产量排名第五，市场份额为0.1%。

智汇矿业的蒙亚啊矿主要包括一个自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个地下采矿项目。

当地下采矿项目建设完成后，蒙亚啊矿场每年可合计供应40万吨矿石供选矿厂进行精矿生产。假设没有发现新的矿石储量，露天矿场的剩余矿石储量可采年限为8年(根据计划的约20万吨年产量)，地下开采项目的矿石储量可采年限为31年。

财务数据显示：2022年至2024年，智汇矿业收入分别为4.82亿元、5.46亿元和3.01亿元；同期净利润分别为1.18亿元、1.55亿元和0.56亿元。2024年收入同比下降44.8%，净利润下降63.87%，这一下滑主要由于公司暂停生产线以配合选矿厂两条生产线的顺序升级，导致精矿生产未能全速进行。

然而，随着2024年10月升级工程竣工，公司业绩在2025年前7个月明显回暖，实现收入2.57亿元，净利润5173.7万元。尤其值得注意的是，公司2025年上半年成功实现同比扭亏为盈。

智汇矿业主要收入来自向客户销售锌精矿、铅精矿和铜精矿。2022年至2024年，锌精矿销售收入分别占总收入的61.4%、50.1%及71.6%。这种单一产品依赖也带来一定风险，但公司正在通过提高铅精矿和铜精矿的产量来优化产品结构。

三、综合点评

中国锌精矿市场正面临结构性供应短缺。2018年至2024年，由于国内部分矿山寿命较短且矿石品位不稳定，国内产量以-2.3%的复合年增长率下降。

与此同时，锌、铅、铜等作为关键基础金属，在新能源、光伏、储能等领域需求持续增长，预计2025年至2028年，国内锌精矿需求将以2.2%的复合年增长率增加。

智汇矿业地下矿场已于2025年第二季度开展商业运营，设计年供矿40万吨，这一新增产能将带动公司业绩增长。

对比同业A股上市公司相比，驰宏锌锗市值325.6亿，估值25倍；中金岭南市值233.2亿，估值21倍；西部矿业市值595亿，估值20倍。智汇矿业市值22亿港元，估值35倍，显著高于行业平均水平。

智汇矿业本次IPO发行股份占全部股份比例的25%，按招股价上限4.51港元算，募资5.5亿港元，2名基石投资者锁定2.24亿，流通盘约3.26亿。

四、预测中签率

智汇矿业招股首日孖展44倍，最终大概率会超购2000倍，甲乙组各6100手。申购人数按照15万人算，预估一手中签率1%，甲组全部抽签。

参考上一只货量较小的新股卓越睿新有13.5万申购，其中乙组1.6万人。智汇矿业乙组也按照1.5万人申购算，预估乙组也全部抽签。

五、新股评级

智汇矿业的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

这只票的基本面差，估值高， 其H股流通市值仅为5.5亿，也没有进港股通概念。作为传统矿产资源股，缺乏市场热点题材。唯一的亮点就是盘子小，股数少，具备炒作潜力。因此，认购一定要火热才行，若认购倍数低于2000倍，则将评级下调至“梭哈”。

⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。

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