《电鳗财经》文/电鳗号

2025年12月9日，广州慧谷新材料科技股份有限公司(简称“慧谷新材”)创业板IPO过会。

《电鳗财经》关注到，慧谷新材的技术迭代风险和业绩增长持续性，受到深交所上市委的重点问询。慧谷新材主要业绩指标抢眼，但其上市后营业利润可能“下滑50%”风险提示也十分扎眼。此外，该公司上市前突击分红与大笔募资补流形成鲜明对比，通过关联交易收购实控人房产、劳动纠纷案件占比超过两成等备受关注。

据招股书，慧谷新材本次IPO的募投项目为：清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目、清远慧谷新材料研发中心项目、慧谷新材生产线技术改造项目的项目建设和补充流动资金，募投项目总投资额9.19亿元，拟使用募集资金9亿元。其中，补充流动资金规模为2.5亿元，占比27.78%。

营业利润存“下滑50%”风险

据深交所上市委2025年第28次审议会议结果公告，上市委现场问询的主要问题是，要求慧谷新材结合各业务领域下游细分市场竞争格局、技术发展趋势和更替周期、研发投入强度，说明现有产品的技术迭代风险、收入增长的可持续性。

慧谷新材专注于高分子材料，深耕核心功能性树脂，构建了功能性树脂与功能性涂层材料两大技术平台，下游场景主要是家电、包装、新能源、电子四个领域。

2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月份的报告期，慧谷新材的利润和毛利率增速“惊人”。

2022年至2024年，慧谷新材营业收入分别为66,359.92万元、71,737.18万元和81,690.54万元，综合毛利率分别为29.56%、38.51%和40.68%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2,683.66万元、9,601.14万元和14,171.26万元。2025年上半年，公司营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为49,600.70万元和10,707.35万元，分别同比增长30.42%和48.48%。

然而，慧谷新材在招股书(上会稿)中的“特别风险提示”部分第1条提示：“发行上市当年”存在营业利润“下滑50%”风险。这样的业绩展示，十分罕见。

慧谷新材罗列了影响公司业绩的风险因素：宏观经济景气度、市场竞争、原材料价格、居民消费能力、新产品产业化进展、新兴应用领域市场需求等。下游需求端为家电、包装、新能源、电子等领域，而这些领域目前竞争较为激烈。该公司称，这些因素可能导致经营业绩下滑，“甚至有可能出现发行上市当年，营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形”。

随后，慧谷新材“特别风险提示”部分的第2条提示了“原材料价格波动的风险”，原材料价格波动对该公司影响颇大。

慧谷新材表示，直接材料是营业成本的主要构成，各报告期主营业务的直接材料占比达到了82.14%、80.55%、83.23%和83.47%。原材料价格与原油、天然气、基础化工产品的价格相关联。其中，2021年至2022年上半年，溶剂以及丙烯酸、有机硅、环氧等单体和树脂原材料价格快速上涨，上涨源于基础化工工厂停工、原油价格大幅上涨、风电行业景气度达到历史高点刺激环氧树脂需求等。

慧谷新材的业绩风险，值得投资者警惕。

上市前“翻倍”分红 金额占经营现金流比例高达67.7%

经《电鳗财经》汇总，申报上市前，慧谷新材报告期共分红8220.41万元。慧谷新材每个报告期都在现金分红，尤其是提交招股书上会稿前的“半年度分红规模”提高了1倍，分红金额占到当期经营现金流净额的三分之二。

保持现金分红的好习惯，但这也给公司现金流带来压力。各报告期，慧谷新材分别现金分红1,750万元、1,500万元、1,514.79万元和3,455.62万元，合计8220.41万元。同期，慧谷新材的经营活动产生的现金流量净额分别为3,144.06万元、10,164.28万元、15,375.09万元和5,104.31万元。

对比上述各报告期营业收入和利润数据，有两点值得关注。一是慧谷新材2023年度在营业收入增幅不大的情况下，净利润猛增，2022年度的净利润规模、经营现金流规模并不大，但该公司仍分红1,750万元，超过同期经营现金流规模的50%。

二是最近的报告期——2025年半年的现金分红陡增，为3,455.62万元，分红规模是此前每个年度(每个报告期)分红规模增加了1倍以上，占当期经营现金流的比例高达67.7%。

实控人频繁从公司“提现”

资本市场和监管层对一边大笔提款、一边募资的IPO企业并不待见。慧谷新材是一个典型案例，实控人通过分红、关联交易等方式，从公司频繁提现。

慧谷新材每个报告期都在现金分红，明面上热衷股东回报，实际上最大的受益者是实控人。

由于实控人持股比例高，因此现金分红的大部分资金流入了实控人的“兜里”。唐靖是慧谷新材的实际控制人。截至招股说明书签署日，唐靖直接持股11.80%，通过尚能德、慧广宏分别控制慧谷新材30.69%、16.53%表决权，合计控制59.02%表决权。此外，唐靖通过持有易上投资3.33%的股份，以此间接持有慧谷新材0.94%的股份。

唐靖的配偶黄光燕担任慧谷新材董事、高级管理人员，通过尚能德间接持有公司0.31%股份、通过慧广宏间接持有公司1.94%股份、通过易上投资间接持有公司0.47%股份，黄光燕为唐靖的一致行动人。

慧谷新材还曾收购实控人控制企业的房产，金额6,500万元。

2023年11月25日，慧谷新材第一届董事会第二次会议，审议通过《关于公司收购资产暨关联交易的议案》，此后的临时股东大会，审议通过了该议案，同意慧谷新材以自有资金向广州恒辉购买其名下位于广州开发区新业路62号的不动产，本次交易价格以北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的以2023年9月30日作为评估基准日的资产评估报告的评估结论作为参考依据。2024年5月6日，广州恒辉与慧谷新材签署《房地产转让协议》，确定不动产成交价格为6,500万元。目前这笔交易价款已经支付，完成了过户登记手续。

慧谷新材的实际控制人唐靖通过恒创国际企业有限公司的股东间接持有广州恒辉85%股权，构成关联交易。

劳动纠纷案件占比超两成 子公司安全事故致2人死亡

在安全生产和员工利益保障方面，慧谷新材做的怎么样呢?

《电鳗财经》关注到，在报告期和招股书签署日，慧谷新材及其实控人、董监高并没有重大诉讼或行贿受贿等违法违规行为。但查询《天眼查》发现，该公司合计涉诉33起，其中有关劳动仲裁、劳动合同纠纷的案件7起，占比超过两成。

据查询，慧谷新材与刘某、王某、周某、陈某、罗某、邓某、赵某曾发生过劳动纠纷，并诉诸公堂。相关案件的案号分别为(2023)粤0112民初10179号、(2022)粤0112民初27142号、(2018)粤0112民初4981号、(2013)穗萝法民一初字第286号、(2013)穗萝法民一初字第285号、(2013)穗萝法民一初字第289号、(2013)穗萝法民一初字第291号及(2014)穗中法民一终字第387号。

全资子公司吸收合并前曾发生安全事故，导致2人死亡。

据披露信息，广州慧谷工程材料有限公司(简称“慧谷工程”)是慧谷新材前身慧谷有限的100%持股公司，2022年6月慧谷有限吸收合并慧谷工程，同时慧谷工程注销。慧谷工程的法定代表人、主要负责人是唐靖，正是慧谷新材的实控人。

2019年9月16日，慧谷工程位于广州市增城区中新镇的C1仓库发生爆燃事故，2名员工当场死亡。根据广东省应急管理厅通报，慧谷工程“9·16”事故暴露四大严重问题：一是主要负责人安全责任悬空，二是风险管理意识淡薄，三是储存环节违章问题突出，四是应急处置措施不当。

此外，一些执行标的较小的案件，也体现了慧谷新材的公司治理工作问题。该公司的前身“广州慧谷化学有限公司”，在2012年曾作为被执行人，涉及一起执行案件执行法院是广州天河区人民法院，执行标的仅仅2,301元，该案件的案号是(2012)穗天法执字第01397号。

《电鳗财经》将密切关注慧谷新材IPO进展。