中证网讯 近期，债券ETF贴水明显。Choice数据显示，截至12月9日，53只债券ETF中，46只产品均处于贴水状态，其中，基准做市信用债ETF、科创债ETF和30年国债ETF等类型的债券ETF，贴水更为明显。例如，截至12月9日，广发基金旗下的科创债ETF广发（511120.SH）和信用债ETF广发（159397.SZ）最新贴水率分别为0.27%和0.31%。

业内人士表示，面对ETF贴水，投资者有两个策略：一是在二级市场买入深度贴水的ETF，然后在一级市场赎回，获得折价套利收益；二是在二级市场买入深度贴水的ETF，等待ETF供需再平衡之后的贴水修复，进而在二级市场卖出获得价差收入。

整体而言，“升贴水率”反映的是二级市场价格与资产净值之间的差异，体现了投资者对短期价格的观点和情绪。以基准做市信用债ETF为例，相关产品刚上市时普遍呈现出升水状态，这与市场做多情绪较高，资金持续流入该品种有关；而第三季度以来债券市场震荡承压，基准做市信用债ETF普遍转向贴水状态。Choice数据显示，截至12月9日，基准做市信用债ETF近一周、近一个月、近三个月的平均升贴水率为-35bp、-28bp、-29bp。

申万宏源研究表明，升贴水率指标可以在一定程度上指导投资者进行所谓的“低买高卖”，但是值得注意的是这一操作需要判断大的趋势方向。同时，其同时提醒投资者，债券ETF一二级市场价差机会的捕捉，需要考虑诸多现实因素，特别是需要在评估覆盖相关成本、考虑到债券交易、补券卖券等不确定性因素后，预留合理的利差保护空间。

过高的贴水或者升水反映的通常是短期的市场情绪和风险，也从一定程度上反映了产品的流动性和底层债券的流动性。申万宏源分析认为，从基金优选的角度看，为了保证投资结果更少受到情绪和流动性风险的影响，尤其是在市场波动较大的情况下，应当优先选择升贴水率处于合理范围内、偏离净值程度更低、升贴水率波动较小、规模合适、成交额较高的产品作为投资标的，比如广发深证基准做市信用债ETF（159397.SZ）等。（王辉）