港股IPO市场来了一家备受市场关注的铝产业公司，先简单介绍一下产业链关系。

氧化铝是电解铝的直接原料。从铝土矿中提取出氧化铝，再通过强大的直流电电解氧化铝，才能得到金属铝。每生产1吨电解铝，大约需要消耗1.92吨氧化铝。可以把氧化铝理解为需要进一步加工的“小麦”，而电解铝则是可以直接用来制作各种面食的“面粉”。

电解铝顾名思义，需要用到电，生产1吨铝约需消耗1.3万度电，被誉为“电老虎”。

一、招股信息

二、公司概况

创新实业成立于2012年，作为一家铝产业集团，主要从事电解铝、氧化铝及其他相关产品的生产和销售。

按2024年产量计，创新实业是中国第十二大电解铝生产商。

经过多年发展，创新实业已形成了一体化的铝产业链布局。截至2025年11月，公司已获得批准78.81万吨电解铝的年度产能指标，以及120万吨氧化铝的核定产能。公司获批准的氢氧化铝年产能298万吨，其中148万吨产能已投入使用，其他150万吨已开始试生产；公司已获得监管机构批准由氢氧化铝焙烧生成600万吨氧化铝的产能。

产能利用率是衡量企业运营效率的关键指标。在过去几年中，创新实业的电解铝冶炼平均年产能利用率超过94%，氧化铝精炼产能利用率均超过88%，这一数据明显高于行业平均水平，反映出公司卓越的生产管理能力。

电力成本是所有电解铝企业的主要生产成本，创新国际打造了高自给率且强互补性及协同性的电解铝产业链一体化生态系统，于2024年，创新国际的电力自给率约88%，高于行业57%的平均水平。

财务数据显示：2022年至2024年，创新实业营业收入从134.90亿元增长至151.63亿元，复合年增长率约6%。同期净利润从9.13亿元大幅提升至26.3亿元，三年复合增长率超过60%，显示出公司盈利能力的显著提升。

然而2025年前5个月，公司净利润为8.56亿元，同比下滑14.4%。这一下滑主要是由于原材料铝土矿价格大幅上涨所致——中国铝土矿价格从2024年同期的约528元/吨上升至2025年的720元/吨，涨幅高达36.36%。

创新实业的收入结构正发生明显变化。电解铝的销售一直是公司主要收入来源，但其占比已从2022年的95.5% 下降至2025年前5个月的76.6%。与此同时，氧化铝的收入贡献显著提升，从同期的0.5% 上升至18.6%，反映出公司产品组合的多元化战略初见成效。

值得注意的是，创新实业关联方交易占比过高，创新实业与A股上市公司创新新材均受崔立新实际控制，两者互为关联方。2023年、2024年及2025年1-5月，创新实业来自创新新材的收入分别为108.92亿元、116.09亿元 和43.16亿元，占同期总收入的比例分别高达78.8%、76.6% 和59.8%。

这意味着，在近两年多时间里，创新实业超过七成的收入依赖于单一关联客户，有没有猫腻，谁知道呢？

三、综合点评

电解铝行业在中国具有“供给受限、需求增长”的独特结构。由于前些年产能过剩，2017年供给侧改革之后电解铝总产能就被政策红线强行限制在4500万吨。旨在促进行业健康有序发展，避免过度竞争和资源浪费。

需求侧，电解铝作为全球消费量仅次于钢的第二大金属材料，广泛应用于3C电子产品、汽车轻量化、绿色能源、交通运输业、工业材料产业和建筑业等领域。特别是随着新能源汽车和绿色能源产业的快速发展，铝轻量化特性正带来新的需求增长点。

市场前景方面，预计全球电解铝需求将从2025年的7400万吨增至2028年的7700万吨，年复合增长率约1.6%。

目前全球电解铝产能7500万吨，中国4500万吨占比60%。而随着铝的需求不断增长，如今中国电解铝产能开工率已经来到98.27%。

在A股和港股上市的铝产业公司，中国宏桥、中国铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业，今年股价普遍大幅上涨，估值最高的是市值900亿的云铝股份，估值20.4倍，估值最低的是市值603亿的南山铝业，估值12.5倍，市值最大的中国宏桥估值13倍。

创新实业以招股价上限定价计，市值220亿港元，相比上述6家铝产业公司，市值最小，但发行估值仅有7.6倍，这个估值还是比较便宜的。

创新实业本次IPO发行股份占全部股份比例的25%，按招股价上限10.99港元算，募资55亿，18名基石投资者合共认购26亿港元，剩余流通盘29亿。这个流通盘很大，可能会压制上市涨幅。

创新实业此次募资额高达55亿，在今年首次上市的新股中，仅次于紫金黄金和奇瑞汽车。如此巨额的募资远超一般结构化发行可以承接的规模，因此推测很可能是市场化发行，要看市场上有多少机构愿意买单。换句话说，这只新股没有庄，不会炒的太高，而且万一出现破发，保荐人中金和华泰也不会管。

四、预测中签率

创新实业目前孖展50倍，最终大概率会超购600倍，甲乙组各5万手。按照25万人申购算，预估一手中签率5%，甲尾稳中一手。

参考上一只新股乐舒适有29.4万人申购，其中乙组2.4万人。创新实业乙组按照2万人申购算，预估乙头中签1～2手。

五、新股评级

创新实业的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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现在还能开户的港股券商只有一两家了，说不定什么时候就全部关闭了，要开户的抓紧时间！