目前有83家A股公司向港交所提交了招股说明书，已有16家A股公司成功在港股二次上市，预计全年上市数量将超过30家，也就是说，接下来两个月还有一大批A+H股要来。

但是呢，因为A+H股上市的新股已经有了A股的价格作为参考，所以港股上市后股价基本上不会大涨，对打新投资者而言，这类新股缺乏吸引力，显得有些鸡肋。

一、招股信息

二、公司概况

百利天恒成立于1996年，是一家从仿制药和中成药起步的企业。与许多传统药企不同，百利天恒很早就意识到单纯依靠仿制药难以持续发展，大约在2010年前后，公司开始尝试布局生物药领域，启动“以仿养创”的转型战略，进过十几的发展，目前在肿瘤大分子治疗领域(ADC/GNC/ARC)具备全球领先的创新研发能力。

百利天恒经营两项主要业务：创新生物药业务以及仿制药及中成药业务。

传统业务板块，公司的化药制剂和中成药制剂业务是其当前营收的基础。主要产品包括丙泊酚乳状注射液等麻醉药，以及黄芪颗粒等中成药。

创新药业务板块这才是百利天恒最值得关注的价值所在。

核心产品BL-B01D1（又称iza-bren）是全球首创、唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC药物。该药正在中国和美国开展30余项针对10余种肿瘤类型的临床试验，覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等多种适应症。目前已有多个适应症被纳入突破性治疗品种名单。

第二款ADC药物T-Bren是百利天恒另一款进入III期临床研究的ADC药物，近期被纳入突破性治疗品种名单，用于HER2阳性局部晚期或转移性胃或胃食管结合部腺癌。在2025年ESMO年会上公布的数据显示，其在乳腺癌与胃癌两大高发癌种中展现出优于同类药物的疗效与安全性。

截至2025年上半年，百利天恒拥有15款临床阶段创新药及2款IND受理阶段药物，在全球开展近90项临床试验。

财务数据显示：2024年，百利天恒业绩实现爆发式增长，营业收入达58.23亿元，同比增长936.31%；净利润37.08亿元，扭亏为盈。这一惊人增长主要源于公司与BMS合作收到的8亿美元首付款。

然而，这种高增长在2025年未能持续。上半年，公司营收仅为1.71亿元，同比下降96.92%；净利润亏损11.18亿元。业绩大幅下滑的主要原因是去年同期的合作款收入基数较高，以及公司持续的高研发投入。

百利天恒最引人瞩目的的是，2023年12月与全球知名药企百时美施贵宝（BMS）达成的重磅合作，共同开发其核心产品BL-B01D1。合作总金额最高可达84亿美元，是全球ADC领域单个资产总交易额最大的合作，也是中国创新药单品出海授权的新纪录。

2024年3月，百时美施贵宝向百利天恒支付8亿美元首付款，2025年10月，因BL-B01D1的全球II/III期关键注册临床试验达成里程碑事件，百时美施贵宝支付第一笔2.5亿美元，第二笔2.5亿美元里程碑付款也有望在2026年底前触发，条件是许可产品在美国首次启动作为一线治疗的III期试验。

三、综合点评

生物医药行业，特别是创新药领域，具有高技术壁垒、高投入、长周期的特点。百利天恒所处的ADC赛道是当前肿瘤治疗领域的热点，竞争日趋激烈。

在全球范围内，ADC领域已有多个药物获批上市，并出现了多笔大型并购交易。国内也有多家药企布局ADC领域，但像百利天恒这样具有全球首创双抗ADC产品的企业仍较为稀缺。

百利天恒的核心看点在于其创新药管线的临床进展和商业化前景。BL-B01D1作为全球首创的双抗ADC药物，如果能够成功上市，有望成为泛肿瘤治疗的基石药物，市场空间巨大。公司与BMS的合作不仅带来了巨额资金，更是在国际层面上验证了其研发能力的价值。

2023年1月，百利天恒登陆科创板时市值仅为129亿元，截止今天收盘市值1455亿元，两年多时间累计上涨11倍。

截至11月10日收盘，百利天恒的A股股价为352.3元人民币（约合384.6港元）。若按照港股招股价上限389港元定价，港股相比A股还溢价，若按照招股价下限347.5港元定价，港股相比A股折价9%，至于怎么定价，决定权在人家镰刀手里。

对比市值约1500亿的A+H两地上市公司，其港股通常较A股折价约10%左右，说实话，即使按照下限定价，也没有给港股打新留水位。

百利天恒本次IPO发行股份占全部股份比例的2.05%，以招股价下限347.5港元算，募资约30亿港元，5名基石投资者锁定2.5亿，流通盘27.5亿，对总市值1400多亿的公司来说，这个流通盘较小。

观察上图18家A+H股公司，可以发现百利天恒的发行比例最低，仅为2.05%，基石投资者占比同样最低，仅为7.8%，且其折价幅度9%仅次于宁王。这家公司有点不按套路出牌，不知道葫芦里卖的啥药。

四、预测中签率

百利天恒目前孖展10倍，最终大概率会超购100倍，甲乙组各4318手。按照5万人申购算，预估一手中签率5%，申购50手稳中一手。

参考均胜电子一共有9.5万申购，其中乙组1862人。百利天恒乙组按1000人申购算，预估乙头中签1～2手。

五、新股评级

百利天恒的新股评级是放弃！一手市值3.9万，亏起来可不少，除非明天股价大涨到370元以上才考虑偷鸡。（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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现在还能开户的港股券商只有一两家了，说不定什么时候就全部关闭了，要开户的抓紧时间！