近日，广东金添动漫股份有限公司(下称"金添动漫")向港交所递交了招股书，拟冲刺资本市场。

这并不是金添动漫首次冲击资本市场，公司曾于2016年8月在新三板挂牌，后于2021年初摘牌退市。值得注意的是，作为中国头部IP食玩公司，金添动漫目前还存在增长放缓、股权集中、过度依赖外部IP、客户集中度“飙升”等问题，而这些问题不仅关系着公司短期的上市进程，更可能影响其长期的可持续发展。对此，风口财经记者拨打金添动漫官方公开电话，但截至发稿未能接通。

99.5%收入依赖外部IP，客户集中度 “飙升”

根据弗若斯特沙利文报告，于 2024 年，按收入计，金添动漫分别是中国最大的 IP 趣玩食品企业和中国第四大 IP 食品企业，市场份额分别为 7.6% 及 2.5%。

它也是中国拥有授权IP数量最多的IP趣玩食品公司。招股书显示，截至2025年6月30日，金添动漫是中国拥有授权IP数量最多的IP趣玩食品公司，手握26项授权IP，均是奥特曼、三丽鸥、柯南、蜡笔小新、小马宝莉、小猪佩奇、哪吒之魔童闹海、猪猪侠、熊出没等耳熟能详的热门IP。

IP 几乎是其业务运转的 “核心引擎”，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，金添动漫的收入分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元；期内利润分别为3671万、7522万、1.3亿、7004万。其中，金添动漫IP趣玩食品的销售收入占同期总营收的比重分别达96.6%、97.6%、98.8%、99.5%。而奥特曼 IP 长期占据支柱地位，2025 年上半年仍贡献了 43.9% 的收入。

但值得注意的是，公司当前手握的 26个IP全部来自外部授权，而且均为期限 1-3 年的非独家合作，招股书显示，金添动漫的核心IP奥特曼现有授权协议期限还有12个月，柯南的授权协议期限还有15个月，喜羊羊与灰太狼授权协议期限还有24个月。

这意味着两层潜在风险：一方面，若核心IP到期后无法顺利续约，或授权方提出大幅提高费用的要求，公司将直接失去对应产品的生产销售权，业绩恐面临 “断档” 压力；另一方面，IP 所有者可将同一IP授权给多家企业，加剧市场竞争。

对此，金添动漫方面也坦言“能否维持现有授权协议，很大程度上取决于我们与IP所有者或授权方的关系”。

此外，客户结构的变化同样不容忽视，招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，公司来自前五大客户的收入占比分别为4.1%、15%、30.3%及40.7%，集中度“飙升”。2025年上半年，公司最大客户单家贡献了 23.6% 的收入。

与IP授权一样，这也是把双刃剑。若单一客户因经营调整减少采购，甚至终止合作，都可能直接导致公司收入 “断崖式下跌”，与此同时，金添动漫正推进渠道战略转型：从传统的经销商渠道（收入占比从 2022 年的 95.2% 降至 2025 年上半年的 55.1%）向直销模式倾斜。

但直销模式下，公司需承担更长的账期。同期，金添动漫贸易应收款项周转天数分别为3.5天、3.9天、6.6天、10天。对此，金添动漫称主要由于向零售商直销产生的收入比例上升所致。应收账款方面，招股书显示，金添动漫报告期各期贸易应收款项持续增长，分别为409.1万元、1028.2万元、2139.4万元、2769.5万元。

上半年营收增速放缓，实控人掌控100%投票权

近年来，中国IP趣玩食品市场表现出强劲的增长势头，弗若斯特沙利文数据显示，其市场规模从2020年的人民币56 亿元增长至2024年的人民币115亿元，复合年增长率为19.6%。预计2025年至2029年，中国IP趣玩食品市场将以复合年增长率20.9%增长，到2029年达人民币305亿元。

但与之相对应的是激烈的市场竞争。金添动漫引用弗若斯特沙利文报告称，中国IP趣玩食品市场竞争激烈且分散，2024年按收入计算的前五大企业占据了16.7%的市场份额。因此，金添动漫必须持续开发并推出受欢迎且能够满足市场需求的产品。

今年上半年，金添动漫的增速有所放缓，收入同比增幅仅为9.8%，录得4.44亿元，较2024年全年32.1%的增速明显放缓。

从销售的食品来看，金添动漫主要涵盖五大种类零食，分别为糖果、饼干、膨化食品、巧克力、海苔零食，糖果和饼干两大品类扛起了收入“大旗”，2025年上半年，这两类产品合计贡献66.2%的收入，而膨化食品、巧克力、海苔零食的收入均有不同程度的下滑。

从股权结构来看，金添动漫股权高度集中。目前金添动漫100%的股份集中在实控人蔡建淳手中，其中公司董事会主席兼执行董事蔡建淳持股87.8%，并通过东莞金乐、东莞金喜、东莞金澄合计控制100%投票权。

上市并非终点，而是新考验的开始。金添动漫需要回答的，不仅是如何顺利登陆港股，更是如何摆脱“IP 依赖症”、优化客户结构、建立可持续的增长模式，而这不仅是金添动漫一家的难题，也是整个 IP 趣玩食品行业面临的共性挑战 。

（大众新闻·风口财经记者 谢文倩）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

编辑：刘建