芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（下称埃泰克），在汽车电子智能化领域深耕二十年，公司自主品牌车身控制模块（BCM）市场份额连续三年排名第一，凭这一行业光环，埃泰克今年雄心勃勃地叩响了上交所主板的大门。

目前，埃泰克进入上市问询阶段，但公司已被抽中进行 IPO 现场检查。现场检查素有“IPO企业的噩梦”之称，通过率极低。面对如此高规格的审查，埃泰克能否经受住对其财务数据的细致考察，尤其是其背后错综复杂的关联交易和客户依赖问题，让埃泰克面临复杂且严峻的合规考验。

业绩增速放缓

应收账款高企毛利低

招股书显示，2022年-2024年，埃泰克的营收分别为21.74亿元、30.08亿元、34.68亿元；同期实现归母净利润分别为9175.13万元、1.94亿元、2.13亿元，业绩不断提升。

在光鲜数据背后，埃泰克的业绩增速正悄然放缓。2024 年营收的同比增速已降至 15.29%，远低于 2023 年的 38.33%，净利润增速的骤降更是明显，从2023年的106.08%暴跌至 9.37%。这种增长势头的骤然减速，无疑为市场对其持续盈利能力的预期蒙上了一层阴影。

此外，公司报告期内应收账款的同步高企。报告期各期末，埃泰克的应收账款余额分别为 7.45 亿元、10.86 亿元和 12.27 亿元，占营业收入的比例均在 34% 左右。其中，来自奇瑞汽车的应收账款占比逐年上升，从 2022 年的 32.51% 增至 2024 年的 45.95%，几乎占据了应收账款的一半。此外，由于踩雷部分客户的经营危机，埃泰克不得不计提大额减值损失。例如，2024 年埃泰克对合众新能源汽车股份有限公司和成都大运汽车集团有限公司运城分公司的应收账款全额计提了坏账准备，导致当期信用减值损失激增至 5277 万元。

在激烈的行业竞争中，埃泰克的盈利质量也受到挑战。尽管公司在车身 BCM 等细分领域占据了领先的市场地位，但其综合毛利率（2024 年为 17.05%）却低于行业平均水平（26.02%）。尤其是在被视为第二增长曲线的智能座舱域电子产品领域，埃泰克 2024 年的毛利率仅为 10.61%，远低于同行业可比公司约 19.34% 的平均值。公司解释称，这是由于其智能座舱业务起步较晚、采购规模相对较小导致单位成本较高，同时，公司的研发费用率（2024 年为 5.19%）也显著低于同行业可比公司的平均值（9.78%），这可能影响其在技术密集型汽车电子领域保持长期竞争优势的能力。

大客户依赖严重

奇瑞汽车销售占比已超50%

埃泰克的毛利率低，利润增速断崖式下滑，与公司客户的高度集中有关。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占比分别为 73.16%、80.89% 和 84.38%，集中度持续高企。

公司第一大客户，奇瑞汽车对公司销售的占比，在报告期内更是持续增加。招股书显示，2022年至2024年，奇瑞汽车对埃泰克销售的占比分别是27.60%，35.21%，53.89%；2025年上半年，奇瑞汽车对埃泰克的销售占比，已经达到50.26%。

大客户集中，对于企业经营来说可谓双刃剑，一方面可以保证公司产品的出货量，但公司的产品的定价，企业势必需要与大客户协商，因此公司毛利润低和利润增速下滑，是难以避免的。

而目前埃泰克的应收账款计提损失，也与大客户依赖有关。2022年，合众汽车为公司前5大客户，但该公司已于 2025 年 7 月被法院刊登破产重整文书，大运汽车也已宣布破产重整，这些客户的困境使埃泰克面临应收账款无法回收的风险。

值得一提的是，奇瑞汽车还是埃泰克的第一大机构股东，持股比例高达 14.99%，有分析指出，如果剔除掉奇瑞汽车贡献的营收，埃泰克 2024 年对非关联方客户的营收将大幅下降至 15.99 亿元。公司将关联交易的增长归因于奇瑞汽车整车销量的持续提升以及销售车型智能化程度的提高。虽然埃泰克坚称其与奇瑞汽车的定价机制与其他第三方销售一致，交易公平公允，但如此深度的业绩捆绑，无疑让人对其业务独立性产生了疑虑。

公司前途不明

上市前明星股东套现离场

除了经营上的问题，埃泰克上市前夕，部分明星股东选择了低价套现离场，令人关注。2024 年 12 月，小米长江基金和复星基金等股东以 24.57 元/股的价格转让了部分股份，这一价格相比此前的交易价格 37.57 元/股大幅下降了 34.6%。转让方给出的理由是一级市场流动性紧缩和对 IPO 退出周期的考虑。

此外，埃泰克的实际控制人陈泽坚（CHEN ZEJIAN），作为澳大利亚籍华人，其对公司的控制权通过复杂的路径实现，合计控制公司 34.3617% 的股份表决权，该比例相对较低。本次发行完成后，陈泽坚的控制权比例将进一步被稀释，这可能对公司重大事项的决策效率构成影响。

因为这些问题，今年6月上市申请被受理后，随即被抽中进行 IPO 现场检查。证监会的IPO 现场检查，对于上市影响较大，目前被抽中现场检查的企业，70%撤回了IPO申请。

埃泰克在现场检查的聚光灯下，需要证明其业绩的真实性、关联交易的公允性以及应对大客户依赖和应收账款风险的能力。公司能否在解决这些深层经营问题的同时，顺利通过 IPO 的严苛考验，获得资本市场的信任和支持，仍有待监管部门的最终确定。