随着乘用车智能化的发展，智能座舱的渗透率也迅速提升。盖世汽车研究院数据显示，2025年上半年，智能座舱的渗透率已达75%，其中新能源汽车智能座舱搭载率高达88%。

镁佳（北京）科技有限公司（下称“镁佳”）作为智能座舱的生产商，于6月底向港交所递交了主板上市申请。

镁佳创立以来便获多轮融资，近年公司营收突破15亿元，却一直处于亏损状态，至今仍未扭亏为盈。除了高额的研发费用，多年融资造成的优先股公平值变动同样在吞噬公司利润。此外，镁佳的流动性和负债情况也日益严重，上市融资或许是公司当前持续经营的关键。

“行业老兵”创业 获多轮融资

镁佳成立于2018年，创始人庄莉此前担任蔚来（09866）的副总裁，负责软件开发部门的车辆软件开发，其还担任过微软研究院高级研究员，并在雅虎和猎豹移动负责技术开发的高级行政职务。同时，庄莉拥有加州大学伯克利分校计算机科学博士学位，以及清华大学学士和硕士学位。

光鲜的学术背景和丰富的业界经验，让镁佳成立初期便获得了600万美元的种子轮融资，此后更是连续四年融资合计超1.94亿美元；经统计，公司累计融资2.3亿美元，以当前汇率计算，折合人民币16.4亿元。

在如此体量资金和技术支持下，镁佳于公司成立第二年，开始开发基于高通SA8155芯片的智能座舱解决方案以及模块化软件架构。

2020年，公司获得理想汽车（02015）和长安深蓝汽车定点。次年，镁佳收益突破1亿元并获得岚图汽车和奇瑞汽车（09973）定点。

2022年，首个搭载公司解决方案的车型实现量产，年度交付量突破10万件，并获得东风股份（600006）定点。

2023年，镁佳年度交付量突破50万件，收益超15亿，相比2020年的1亿元营收激增，同年公司将长安马自达变为首个合资客户。

2024年，公司将客户群扩大到包括东风日产、江铃福特等合资主机厂；就基于高通SA8255芯片的智能座舱解决方案获得江铃福特定点。同期，镁佳累计交付量突破100万件。

仍未扭亏为盈

获多轮融资，手握多家车企订单，营收在3年时间从1亿元增长到15亿元。然而，《财中社》注意到，镁佳的盈利能力并不像其营业收入那样亮眼。

2022年至2024年，镁佳的收益分别为3.88亿元、15.13亿元和14.20亿元，亏损4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元，累计亏损10.7亿元。

从收益来看，公司仍处于成长期，变动较大，亏损却是逐年收窄的。

镁佳的收益主要来自于智能座舱和拓展的系列模块，根据交付给客户用于置入主机厂的量产乘用车内的集成式域控制器的数量计算，公司的装机量2022年到2024年分别为12万、63.80万和63.43万件。

2022年至2024年，镁佳毛利率分别为19%、12.1%和21.8%。

报告期内，镁佳的研发开支稳步增加，分别为2.62亿元、2.90亿元和3.58亿元，因2023年收益激增，研发开支占收益的比例变动较大，分别为67.5%、19.2%和25.2%。

除了研发开支，镁佳的优先股公平值变动是金额最大的一项。报告期内，该数值分别为2.84亿元、1.48亿元和1.15亿元，分别占总收益的73.1%、9.8%和8.1%。

对于2023年至2024年，优先股公平值变动亏损占总收益百分比的减少，镁佳认为主要由于公司后期优先股融资轮次中估值增长速度放缓，这导致对应期间的公允价值调整较低。

值得注意的是，镁佳报告期内经营活动所用现金净额分别为-4.99亿元、-3.32亿元和5.61亿元，累计为净流出状态；融资活动所得的现金净额分别为-734万元、2.31亿元和7.99亿元。很显然，公司持续经营对融资的依赖程度较大。

镁佳至今没有盈利，公司的日常经营持续消耗现金流，而融资活动在给公司带来持续经营所需资金的同时，优先股的公允价值变动也会吞噬公司利润。

资不抵债情况日益严重

报告期内，镁佳不仅经营亏损，资产状况也不乐观。公司的流动资产不足以覆盖流动负债，净资产也为负值。

具体来看，2022年至2024年年末，公司的流动资产分别为9.45亿元、13.82亿元和20.54亿元，流动负债分别为20.02亿元、28.16亿元和37.84亿元；净资产分别为-10.15亿元、-13.67亿元和-16.52亿元，资不抵债的情况日益严重。

镁佳2022年年底D轮融资2800万美元，约1.99亿人民币，但公司的融资速度赶不上烧钱速度，镁佳的净负债日益增加。

此次上市融资，镁佳预计用于进一步投资与研发，拓展智能座舱和相关模块产品矩阵，扩大市场覆盖范围，运营资金及其他一般公司用途。

镁佳预计上市融资大部分用于扩产和市场拓展，但其代工和上游原材料问题更为突出。镁佳的收益成本中，报告期内硬件材料的占比分别为96.3%、98.9%和98.7%，人员成本分别占3.7%、1.1%和1.3%。

招股书的风险因素中，公司也提到了原材料或零部件的供应中断风险，公司面临依赖第三方代工厂的风险。

如此来看，上游原材料或许对镁佳确实影响重大。但从毛利率来看，镁佳的数值相比其他同类公司并没有很低。

作为智能座舱解决方案的供应商，刚上市的博泰车联（02889）2024年的销售毛利率为11.77%，均胜电子（600699）2024年的的毛利率为16.22%。

Choice数据显示，汽车电子电气系统行业2024年的销售毛利率的行业均值为18.21%，行业中值为19.64%，而公司毛利率也在20%左右，与行业基本保持一致。