中国数字健康领域迎来关键节点——轻松健康集团（以下简称“轻松健康”）正式获得中国证监会境外发行上市备案，拟赴香港联合交易所主板发行不超过3649.64万股普通股。

这家以“轻松筹”大病众筹起家的企业，历经十年跌宕，正试图通过AI技术与健康服务生态的构建，完成从公益流量平台到科技型健康服务巨头的转型。

然而，用户流失、盈利承压、行业竞争加剧等多重挑战，也使其IPO之路充满变数。

从“轻松筹”到“轻松健康”：一场被迫的生态重构

众筹时代的辉煌与隐忧

2014年，移动互联网浪潮席卷中国，前IDG副总裁杨胤创立“轻松筹”，首创线上大病众筹模式。依托微信生态的社交裂变能力，用户通过朋友圈转发求助链接，快速汇聚善意。至2019年，轻松筹用户突破6亿，成为国内最大的大病众筹平台。这一模式不仅解决了无数家庭的燃眉之急，更以“低成本流量入口”的角色，为后续保险业务变现奠定基础。

然而，隐忧早已埋下。一方面，众筹业务的公益属性与商业盈利需求存在天然矛盾，虚假筹款、职业推广人等乱象频发，监管政策逐步收紧；另一方面，外资准入限制成为直接导火索——作为开曼群岛注册企业，轻松健康需剥离众筹业务以满足港股上市合规要求。2024年6月，公司宣布将“轻松筹”及朵尔医院业务整体剥离，活跃用户从2022年的7050万骤降至2025年上半年的2270万，流量护城河轰然倒塌。

转型健康服务：AI驱动的新故事

失去核心流量入口后，轻松健康将战略重心转向数字综合健康服务与健康保险解决方案。公司构建了“检、医、药、康、险”五大环节的生态闭环：

检（早筛服务）：通过基因检测、肿瘤标志物筛查等技术，实现疾病早期预警；

医（医疗咨询）：接入全国超10万名医生资源，提供7×24小时在线问诊；

药（药品服务）：与58家药企合作，打通处方流转与药品配送链路；

康（健康管理）：推出个性化健康计划，覆盖慢病管理、运动康复等场景；

险（保险保障）：联合58家保险公司定制294款产品，覆盖重疾、医疗、长期护理等需求。

技术层面，公司自主研发AIcare技术栈与“轻松问医Dr.GPT”大模型，已注册58项发明专利与39项软件著作权。这些技术应用于风险评估、个性化推荐等场景，试图以AI提升运营效率。

财务数据透视：高增长背后的盈利困局

营收激增，但盈利承压

招股书显示，2022-2025年上半年，轻松健康营收从3.94亿元增至6.56亿元，2024年同比增幅达92.9%。然而，净利润却从2022年的1.49亿元下滑至2025年上半年的5118万元，毛利率从82.6%暴跌至32.5%。这一矛盾源于业务结构的根本性调整：

高毛利保险业务收缩：保险经纪与技术服务收入占比从2022年的81.5%降至2025年上半年的22.9%，主要因剥离众筹后获客成本上升；

低毛利健康服务崛起：数字营销（科普服务）收入占比从2023年的4.7%飙升至2025年上半年的67.7%，但其毛利率仅13.5%，难以支撑盈利。

客户集中度风险高企

2025年上半年，轻松健康前五大客户收入占比达65.9%，最大客户占比25.0%。这种依赖度限制了议价能力，一旦核心客户流失，业绩将受重创。

行业竞争格局：巨头环伺下的差异化突围

保险中介赛道的科技内卷

轻松健康并非唯一强调“AI+健康服务”的玩家。手回科技、恒光控股等机构密集递表港交所，已上市的多家保险中介普遍通过科技属性提升估值。例如，水滴公司2021年上市时，其AI理赔系统已实现90%的案件自动审核，而轻松健康的AI技术仍集中于运营效率层面，诊疗效果等核心医疗价值尚未验证。

综合健康服务的巨头挤压

在健康服务领域，轻松健康面临阿里健康、京东健康等巨头的竞争。后者凭借高频消费场景（如在线购药、医疗器械销售）与会员体系，已建立稳固的用户基础。以阿里健康为例，其2024年活跃用户达1.2亿，付费转化率超15%，而轻松健康同期投保人转化率仅0.67%。

垂直平台的差异化挑战

在健康科普等细分领域，丁香医生等垂类平台凭借专业内容与社区运营占据用户心智。轻松健康虽通过科普服务扩大影响力，但用户停留时长与互动率显著低于竞争对手。

未来展望：IPO不是终点，而是生态竞争的起点

募资用途：技术、品牌与国际化

根据招股书，轻松健康此次IPO募资将主要用于：

AI与大数据升级：优化风险评估模型，提升健康服务精准度；

医学研究投入：联合高校与医院开展真实世界研究，强化医疗专业背书；

品牌建设：通过线上线下活动提升用户认知，尤其针对25-45岁中产群体；

海外市场拓展：计划以大湾区为起点，辐射东南亚市场，复制国内生态模式。

核心风险：公益与商业的平衡术

轻松健康的转型需回答两个关键问题：

AI技术能否创造医疗价值？ 目前其AI应用集中于运营端，未来需证明在疾病预测、健康干预等场景中的实际效果；

健康服务能否建立可持续商业模式？ 低毛利率的健康服务需通过规模效应与交叉销售提升盈利，但用户付费意愿与市场教育仍是长期挑战。

从流量思维到价值思维

轻松健康的案例折射出数字健康行业的集体进化路径——从公益流量变现到科技驱动的生态竞争。随着《个人求助网络服务平台管理办法》等政策完善，行业将加速洗牌，唯有具备医疗资源整合能力、技术创新实力与用户信任基础的企业，方能跨越转型阵痛，实现二次增长。

轻松健康的IPO，既是其十年创业的里程碑，也是新征程的起点。在公益属性与商业利益的撕扯中，在巨头挤压与垂直平台的围剿下，这家企业正以AI为矛，以健康服务生态为盾，试图重新定义数字健康的价值边界。然而，资本市场的审慎、用户习惯的迁移、监管政策的变动，仍如达摩克利斯之剑高悬。

未来，轻松健康能否证明“技术赋能健康”的商业逻辑，将决定其能否从“流量玩家”蜕变为“生态王者”。