近期，珠海精实测控技术股份有限公司（下称“精实测控”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。

笔者注意到，报告期内，精实测控的营业收入保持持续增长，但利润表现与之背道而驰，呈现明显的“增收不增利”情况。2022年公司年内溢利突破7000万元后，后续两年半利润始终未能跨越6000万元门槛，2025年上半年更是陷入1.18亿元的大额亏损，直接导致公司累计盈利被“清零”并反向亏损，若不考虑股改及现金分红等因素，这意味着2025年上半年的亏损不仅吞噬了公司自2011年以来13年多的全部经营盈利，还额外造成3400多万元亏损。针对业绩波动，精实测控在申报稿中表示，公司收入及盈利能力存在重大季节性波动，按下游客户商业惯例，通常于下半年完成产品最终验收，因此公司一般在每年下半年录得较高收入。不过，这一预期能否实现存在不确定性，2025年下半年能否扭转亏损局面尚未可知，需持续关注。

与此同时，业绩变脸的背后，是公司产品竞争力的同步下滑。报告期内，精实测控的毛利率从2022年的54.6%逐步降至2025年上半年的39.9%，整体呈下滑趋势，较2022年累计下降14.7个百分点。在业绩表现糟糕、产品竞争力减弱的双重压力下，精实测控的IPO进程或将面临较多挑战，难以一帆风顺。

债务方面，自2023年起，精实测控的现金及现金等价物已无法覆盖当期借款，资金链紧张状况开始显现；而截至 2025年8月末，这一缺口进一步扩大至接近3.9亿元，意味着公司可即时动用的现金类资产，与需偿还的借款之间存在巨大差额，短期偿债能力持续弱化，资金链承压明显。

业绩下滑，毛利率下滑

精实测控是一家融合测量、控制与AI技术，专注于打造工业与消费领域柔性制造技术与应用的柔性制造综合解决方案提供商。

从产品上看，精实测控主要拥有在线测试装备、制造工艺装备、智能实验室装备与软件、标准化测试设备、配件及其他等，具体情况如下：

其中在线测试装备产生的销售收入分别为44798.2万元、29834.4万元、37951.9万元、11007.1万元，分别占当期营业收入的78.9%、42.7%、44%、54.2%，尽管该产品收入存在一定波动，尤其是第二期较第一期明显下滑，但后续逐步回升，且始终保持营收占比超40%的核心地位，是支撑公司业务的关键支柱。

值得关注的是，即便第一大产品收入有所波动，依托整体产品矩阵的协同发展与其他产品线的增长，精实测控报告期内的整体营业收入仍实现持续攀升，分别达到56774.2万元、69818.6万元、86295.2万元、20299.6万元。

不过，与强劲的营收增长势头相反，公司利润表现不尽如人意。报告期内，精实测控年内溢利分别为7136.5万元、1806.8万元、5958.3万元、-11841.5万元。自2022年年内溢利超过7000万元后，随后两年半时间里，公司利润从未突破6000万元门槛，尤其是2025年上半年，不仅未盈利，还亏损1.18亿元，出现了未上市业绩就大幅亏损的情况。

受2025年上半年大幅亏损影响，截至2025年6月末，精实测控保留盈利为-3441.4万元。这意味着，若不考虑股改及现金分红等因素，2025年上半年的亏损已将公司自2011年以来13年多经营积累的盈利全部“吐回”，且额外亏损了3400多万元。

值得一提的是，精实测控在申报稿中表示，公司经历收入及盈利能力的重大季节性波动。根据行业惯例，按下游客户的商业惯例，通常于下半年完成产品的最终验收，包括公司的在线测试装备、制造工艺装备、智能实验室装备与软件及标准化测试设备。因此，公司通常在每个财政年度下半年录得较高收入。但笔者发现，申报稿中并未披露公司每个季度的销售收入情况，这使得公司所提及的“下半年收入较高”这一预期能否实现存在不确定性，2025年下半年公司能否扭转亏损、“力挽狂澜”也尚未可知，笔者将持续关注后续动态。

更值得关注的是，业绩变脸的同时，精实测控产品的竞争力也在下滑。报告期内，公司毛利率分别为54.6%、42%、43.2%、39.9%，整体呈下滑趋势，其中2025年上半年的毛利率较2022年已下降14.7个百分点。在业绩表现糟糕、产品竞争力减弱的双重背景下，精实测控的IPO进程或许难以一帆风顺。

资金链压力大，欠缴员工社保、公积金超千万

精实测控此次IPO募集资金计划用于五大方向，分别是扩产产能、扩产研发能力、扩展营销、收购及策略投资、补充营运资金及一般企业用途，具体情况如下：

其中，补充营运资金或为公司当前最紧迫的需求。从财务数据来看，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年8月末，精实测控的现金及现金等价物分别为17021.2万元、3917.3万元、12380.7万元、7527.5万元，流动负债中的借款分别为8427.8万元、18916.1万元、29384.1万元、46519.9万元。自2023年起，公司现金及现金等价物已完全无法覆盖借款规模，到2025年8月末，两者缺口更是接近3.9亿元，资金链面临显著压力。

除了债务压力，精实测控还存在欠缴员工社保及公积金的问题。报告期内，精实测控，社会保险及住房公积金的供款总差额分别约为1570万元、2000万元、2570万元、1420万元，始终保持在千万级别。

对此，精实测控表示，公司无法向保证，当地主管政府部门不会要求公司在指定期限内补缴欠缴费用或征收滞纳金，而这可能对公司的财务状况及经营业绩造成重大不利影响。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)