黄金的光芒照耀港股，一艘价值3000亿港元的国际黄金巨舰正式启航。

9月30日，紫金矿业旗下紫金黄金国际（02259.HK）在港交所主板挂牌上市。这家从中国龙头矿企分拆而来的黄金业务公司，开盘即大涨64%，市值突破3000亿港元，成为2025年港股市场第二大IPO。

作为全球黄金开采行业规模最大的IPO，紫金黄金国际此次发行价定为每股71.59港元，募资近250亿港元。

吸引了包括GIC、高瓴、贝莱德在内的29家基石投资者，合计认购约124亿港元。

资本盛宴

上市首日，紫金黄金国际以每股111.5港元开盘，较发行价飙升55.7%。

股价一度攀升至120港元，截至中午收盘，报115.1港元，较发行价上涨60.8%。最终收盘价定格在120.6港元，涨幅达68.48%。

市场对这只黄金股的热情早已显现。此前在香港公开发售阶段，紫金黄金国际获得了240.74倍的超额认购，冻结资金超过4800亿港元。

在暗盘交易中，股价就已上涨51.4%，理论上每手盈利达3681港元。

黄金布局

紫金黄金国际并非横空出世，而是紫金矿业经过多年精心布局的成果。

作为紫金矿业境外黄金资产的专属平台，公司整合了母公司在中国以外的全部黄金资产，拥有8座境外金矿，分布在中亚、南美、非洲和大洋洲等全球核心成矿带。

这些金矿来头不小。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年末，紫金黄金国际的黄金储量达856吨，位居全球第九；黄金产量40.4吨，居全球第十一位。

公司的增长势头更为惊人。2022年至2024年，营收从18.18亿美元增长至29.9亿美元，复合年增长率达28.2%。

更引人注目的是其利润增长——归母净利润从1.837亿美元增长至4.814亿美元，复合年增长率高达61.9%。

这一增长趋势在2025年上半年进一步加速。公司营收同比增长43%至19.97亿美元，利润跃升143%至5.2亿美元。

陈景河的资本棋局

紫金黄金国际的成功上市，让“紫金系”资本版图再度扩张。

从1986年成立的上杭县矿产公司，到如今总市值突破万亿的全球矿业巨头，紫金矿业在陈景河的带领下，通过二十余年的产业深耕与资本运作，已构建起覆盖矿产资源、金融投资、产业链服务的庞大体系。

目前，“紫金系”旗下已有紫金矿业（A+H股）、龙净环保、藏格矿业三家上市公司，加上今日成功挂牌的紫金黄金国际，四家上市公司总市值达到1.18万亿元。

陈景河的资本运作眼光独具。过往这些年，他多次在国际铜价、金价的低谷期，以相对较低的价码获得优质资产。

紫金矿业官网显示，公司目前在国内17个省（区）和海外17个国家拥有超过30个重要矿业基地，海外资源储量、产量、利润和员工人数均超过国内。

分拆紫金黄金国际独立上市，是陈景河布局国际黄金市场的重要一步。

他在股东会上曾表示，分拆有利于紫金黄金国际以独立融资平台引入资本市场资源，在全球黄金资源开发领域加大投入，把握行业发展机遇。

亮点与风险并存

紫金黄金国际的最大亮点在于其卓越的成长能力。2022-2024年，公司矿产金产量复合年增长率为21.4%，在全球前十五大黄金开采公司中位列第一。

公司的成本控制能力同样出色。吨矿开采成本从2022年的38.70美元持续下降至2025年上半年的32.70美元，毛利率也因此从2022年的34.1%升至2025年上半年的46.5%，与纽蒙特和巴里克等国际巨头处于同一水平线。

然而，风险也同样存在。紫金黄金国际的8座核心矿山分布在中亚、南美、非洲等地区，部分区域地缘政治不稳定、政策连续性不足。

例如，其在哥伦比亚的武里蒂卡金矿曾遭遇“黄金大劫案”。2023年，在金矿的矿道中，非法矿工与紫金矿业人员发生激烈冲突，安保人员要抵御爆炸物和AK-47突击步枪的袭击，导致两名安保人员遇害。

此外，黄金行业周期性波动对公司盈利的冲击也不容忽视。2023年国际金价同比上涨12%时，其归母净利润增速达到61.9%，远超金价涨幅。

这种“顺周期加速增长、逆周期快速收缩”的特征，使公司业绩与金价呈现出显著的“放大效应”。

新征程

对于紫金黄金国际来说，香港上市只是新征程的开始。

公司表示，此次募资主要用于现有矿山的升级及建设、探矿增储以及支付收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿相关款项。

若后续悉数行使超额配股权，公司最终募资或达约287亿港元，为其后续发展提供更为充足的资金保障。

元大证券(香港)分析认为，按照发行价测算，紫金黄金国际2025-2027年PE估值仅为19/15/14倍，考虑到公司产量增速快，确定性强，应当给予一定的估值溢价。

目前的盈利测算还未考虑还未并表的哈萨克斯坦金矿，一旦收购完成，公司盈利能力预计还将有更大提升。

随着全球通胀高企、地缘风险升温的宏观环境持续，黄金作为“终极避险资产”的价值日益凸显。

紫金黄金国际在招股书中指出，去年末新兴经济体央行黄金储备仅占资产储备约8.9%，远低于发达经济体25.2%的平均水平。“这一差距凸显新兴国家提升黄金战略储备的巨大潜力”。

紫金黄金国际的上市，标志着中国矿业企业首次在全球黄金开采行业的IPO规模榜上登顶。

但面对全球化运营的“达摩克利斯之剑”，如何在“全球扩张”与“精细管理”之间取得平衡，仍是这位新晋巨头必须面对的长期考题。

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