又一家A股上市公司计划赴港上市。近日，美锦能源（000723.SZ）发布公告，宣布筹划发行H股并在香港联交所主板上市。《中国经营报》记者注意到，目前港股已汇聚中国神华（601088.SH、01088.HK）、兖矿煤业（600188.SH、01171.HK）、中煤能源（601898.SH、01898.HK）等多家煤炭上市公司，其中中煤能源自2006年上市后，近二十年来鲜有国内煤企登陆港股。

美锦能源是焦煤领域的龙头企业，目前其采取“煤炭+氢能”双轨发展战略，一方面坚守煤炭主业，另一方面积极布局氢能产业链。但从2025年半年报数据来看，受焦煤价格下行影响，其煤炭主业“增产不增收”；氢能业务的营收同比下滑62.25%，毛利率仍为负值。

筹划港股IPO

根据美锦能源公告，其于9月11日召开十届四十二次董事会会议和十届十七次监事会会议，审议通过《关于聘请H股发行并上市审计机构的议案》，确定聘请北京兴华鼎丰会计师事务所有限公司作为发行H股股票并在香港联交所上市的审计机构。

此次决议是美锦能源8月15日发布筹划赴港上市提示性公告后的实质性进展。2025年以来，已有多家A股上市公司宣布赴港上市。

公开资料显示，美锦能源创立于1981年，是我国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一。美锦能源于2007年借壳上市，2015年完成重大资产重组，目前已形成“煤—焦—气—化”完整产业链。虽然美锦能源自2017年布局氢能业务，但煤炭仍是其绝对主力。2025年半年报显示，该业务营收占比达97.45%。

对于此次赴港上市的目的，美锦能源方面回应记者采访时表示，此举是为了推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升在国际市场的综合竞争实力，同时增强境外融资能力，提高公司治理透明度和规范化水平。美锦能源方面称，目前已启动发行上市事宜，但根据监管要求，现阶段不便透露更多赴港计划细节，后续进展内容以公告信息为准。

财务数据显示，2025年上半年美锦能源实现营收82.45亿元，同比下滑6.46%；净利润亏损6.74亿元，同比增长1.29%。值得注意的是，2024年美锦能源净利润亏损13.3亿元，为2016年以来首次亏损。

对此，美锦能源方面解释称，2024年公司整体业绩承压主要源于煤炭及焦炭两大核心产品价格与成本的结构性失衡。具体而言，煤炭与焦炭的销售价格降幅均超过同期销售成本下降幅度，导致产品毛利率显著收窄。

煤炭主业量增价跌

今年上半年，煤炭价格持续下行。

截至6月，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500大卡）中长期合同执行价格为669元/吨，较上年年末下降24元/吨；上半年中长期合同执行均价约682元/吨，同比下降22元/吨。同期秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约685元/吨，同比下降约22.2%。焦煤价格也呈现出下滑态势，截至6月30日，山西准一级干熄焦市场价收于1225元/吨，较1月初累计下降460元/吨，降幅27.3%；同比下降845元/吨，降幅达40.82%。

受煤炭价格整体下滑影响，包括中国神华、山西焦煤、平煤股份在内的多家煤炭上市公司的营收均呈现出不同程度的下滑态势。在此背景下，美锦能源也未能独善其身。

美锦能源方面在2025年半年报中提到，其目前拥有四座煤矿，经核准产能630万吨/年；焦炭生产能力1095万吨/年，在产产能895万吨/年。今年上半年，美锦能源的全焦产量为375.60万吨，比上年增加26.53%；精煤产量179.37万吨。但煤炭业务营收为80.35亿元，同比下滑2.69%，呈现“量增价跌”的特征。

事实上，煤炭价格的影响在2024年已经显现。美锦能源方面表示，焦炭业务是其经营性亏损的主要来源。2024年焦炭市场呈现“跌多涨少”格局，价格下行主要源于终端需求疲软以及成本支撑减弱。虽然进口煤持续涌入国内市场，焦炭原料成本被压低，但成本降幅远远不及价格降幅。

值得注意的是，2025年4月，美锦能源宣布终止一项重大资产重组计划。美锦能源方面于2024年10月披露了该项计划。彼时，美锦能源方面公告，拟通过发行股份的方式购买美锦能源集团有限公司持有的临县锦源煤矿有限公司51%股权、山西弘弛鼎盛投资有限公司持有的山西汾西正旺煤业有限责任公司49%股权、山西苏扬鼎盛矿业投资有限公司持有的山西汾西正城煤业有限责任公司49%股权。

对于上述资产重组计划的终止，美锦能源方面表示，交易各方对交易进行协商和谈判后对相关商业条款未能达成一致，公司及交易对方拟终止本次交易。

氢能业务营收下滑

2017年，美锦能源通过先后受让佛山市飞驰汽车制造有限公司（以下简称“飞驰汽车”）36.2%和15%股权，成为后者的控股股东、实际控制人。

通过上述交易，美锦能源开始布局氢能源产业链。

美锦能源方面介绍称，其依托传统焦化产业链与氢能业务形成深度协同，煤炭焦化生产过程中产生的焦炉煤气含氢量达55%，可通过先进技术提取99.999%的高纯氢。

经过多年发展，美锦能源已构建“焦化—氢能”循环经济模式。山西美锦氢能产业园聚焦燃料电池全产业链布局，涵盖制氢、加氢站、燃料电池核心部件等，与传统业务共享物流、设备及管理资源，形成产业闭环。

美锦能源方面表示，规划进一步延伸氢能产业链，加速氢燃料电池重卡、船舶等交通领域规模化应用，并探索与钢铁、化工等工业脱碳场景结合；同时推进风光制氢一体化项目，向绿氢延伸，助力区域氢能枢纽建设，打造“传统能源+氢能”双轮驱动的零碳转型标杆。

2025年半年报显示，在氢能供给端，美锦能源清徐美锦华盛一期 2000Nm3/h高纯氢项目及贵州美锦5000Nm3/h高纯氢项目已稳定运行。华盛二期项目建设正稳步推进，预计建成后产能提升至12000Nm3/h。另外，滦州美锦14000Nm3/h高纯氢项目也在建设中。

截至6月底，美锦能源在全国范围内部署建成加氢站（含撬装站）20 余座，覆盖山西、北京、山东、浙江、广东等地。上半年，美锦能源的氢能车辆运营平台共持有各类型燃料电池商用车1123辆。

此外，据美锦能源方面披露，山西省已发布《山西省氢能产业发展中长期规划（2022—2035年）》《山西省氢能产业链2025年行动方案》，在此框架下，美锦能源作为氢能产业链核心企业，正深度参与政策落地。

然而，氢能业务短期内仍难以对美锦能源的业绩形成有力支撑。2025年半年报显示，其氢能业务实现营收2.1亿元，同比下滑62.25%；毛利率则为-15.85%，较上年同期下滑9.08%。