文｜《投资者网》张伟

随着光通信、半导体、新能源汽车等行业高速发展，带动了国内相关配套领域的进步，电子测量仪器行业就是其中之一。

根据Frost&Sullivan 数据，国产测量仪器品牌的市场份额由2020年的8.4%上升至2024年的16.8%。只是，与国外企业相比仍存在技术积累、知名度、产品线、整体方案服务、业务规模等方面的差距。

目前，国内高端测量仪器市场仍被Keysight、Tektronix、Anritsu、Advantest、Teradyne、Agilent（安捷伦）等国外企业以及致茂电子、旺矽科技等台湾企业占据。国产化趋势下，暂时只孵化出了广立微（301095.SZ）1家上市公司。

今年8月，专精特新“小巨人”苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”或“公司”）递交《招股书》，计划在上交所科创板首次公开发行股票（IPO）并上市，有望为国产测量仪器行业增添1家A股上市公司。

行业“大牛”离职创业

据《招股书》披露，联讯仪器于2017年3月由胡海洋、杨建等发起成立。公司成立之初，胡海洋的股份由其朋友潘易鹏代持。联讯仪器表示，公司设立时胡海洋未离开上海前往苏州定居，出于工商登记便利性的考虑，委托潘易鹏代持股份。实际上，联讯仪器成立时，胡海洋还在另外一家公司担任高管。

公开履历显示，2001年至2016年，胡海洋在全球最大的测量仪表公司安捷伦工作，期间历任应用工程师、实验室主任、技术专家等职务。2011年，杨建加入安捷伦，二人于2011年至2016年期间共同就职于安捷伦。

2016年8月，胡海洋从安捷伦离职，去上海乘讯信息科技有限公司（下称“上海乘讯”）担任市场总监。2017年2月，杨建也从安捷伦离职，参与创办联讯仪器，当时胡海洋仍在上海乘讯工作。2017年6月，胡海洋进入联讯仪器担任董事长。

2018年股权代持解除及还原后，联讯仪器开启了一系列融资。在2022年股改之前，联讯仪器完成了从天使轮到B+轮的4轮融资，投资方包括架桥资本、硅港资本、兴橙资本、苏高新金控、凯烁投资、华峰测控等投资机构或上市公司。

2023年，联讯仪器还进行了C轮融资，投资方包括国新基金、永鑫资本、海通创新、恒奕泰资本、光谷产投、茵联资本等机构。而在2022年的3次股权转让中，胡海洋、杨建将其所持的部分注册资本进行了转让，套取了大量现金。

本次IPO前，胡海洋合计控制公司34.83%的股份，为联讯仪器的控股股东，胡海洋、黄建军、杨建等3人合计控制公司54.79%的股份，为联讯仪器的实控人。

2024年公司业绩猛增

《招股书》显示，联讯仪器的主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。本次IPO前，联讯仪器的业绩突然“给力”，引人关注。

财务数据显示，2022年至2024年，联讯仪器的营收分别为2.14亿元、2.78亿元、7.89亿元；归母净利润分别为-3807万元、-5539万元、1.4亿元。可以看到，联讯仪器2022年、2023年的营收平平、净利润更是持续亏损；2024年公司营收较前两年猛增近2倍，同时大幅度扭亏为盈。

对于业绩突然向好的原因，联讯仪器表示，行业市场需求呈现强劲增长态势，同时依托多年持续的研发投入与技术积淀，公司完成相关产品线的战略布局，并在核心产品性能上实现突破，有效满足了客户的测试需求，实现业绩爆发。

今年一季度，联讯仪器的营收为2.01亿元，归母净利润约为1933万元，业绩增长势头继续良好。

联讯仪器表示，公司深度服务全球高速通信和半导体等科技领域知名用户。在光通信测试领域，已覆盖新易盛、光迅科技、海信集团等主流光通信产业链客户；在功率器件测试领域，已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微等主流功率芯片厂商；在半导体集成电路测试领域，已覆盖比亚迪半导体、士兰微、X-FAB 等知名企业；上述知名用户助力公司在各领域前沿技术突破，引领公司创新发展。

应收账款高企负债率增加

虽有知名客户带动业绩高增，联讯仪器仍存在隐患，比如应收账款高企、资产负债率持续走高。

财报显示，2022年至2024年，联讯仪器的应收账款余额分别为8245万元、1.19亿元、2.31亿元，占当期营业收入的比例分别为42%、49%、32%。特别是2023年，有近一半的收入都未能“到账”。

联讯仪器表示，公司的应收账款客户主要为光通信、半导体行业的知名企业或上市公司，相关客户的业务经营及资信情况较好，应收账款可回收性较高。从应收账款明细看，账龄在一年以内的应收账款比例约90%，整体回款风险相对较低。

应收账款的回款不及时，也让联讯仪器的经营现金流吃紧。继2023年经营现金流首次为负（-526万元）后，截至今年一季度末，联讯仪器的经营现金流净额再次出现负值，也是-526万元。

与此同时，联讯仪器的资产负债率持续走高，从2022年的27%上升至2024年的48%。今年一季度更是首次超过50%。同行业公司只有15%左右。联讯仪器表示，公司作为非上市企业，融资渠道受限，随着业务规模持续扩大、在手订单数量持续增长，应付票据、应付账款和合同负债有一定增长，推高了资产负债率。

募资用途显示，联讯仪器本次IPO拟募资19.54亿元，主要用于扩大产能、研发及制造中心建设和补充流动资金。

截至今年一季度末，联讯仪器的货币资金及交易性金融资产合计达3.34亿元。在公司账面资金充足的情况下，联讯仪器仍募资1.5亿元用于补充流动资金的合理性存疑。