本文授权来自《中国民商》

作者：郑勇康

编辑：张佳茗

卡在去年年底的最后一天，德耐尔节能（上海）股份有限公司（下称“德耐尔”）的北交所IPO获受理。此前，德耐尔曾试图冲刺，但于去年8月调整上市计划，变更转向北交所IPO。

德耐尔主要提供空气压缩机系统装备、配套设备和配件，以及泵类产品。7月31日，公司发布公告，将原募集资金3.50亿元调减至2.55亿元，进一步研究发现，关于募投项目的总投资金额，招股书中存在低级的计算错误。另外，公司在产能并未完全释放的情况下再次募投扩产，未来的产能消化问题值得关注。

招股书出现低级错误

德耐尔招股书的签署日期为去年12月30日，其显示，德耐尔本次IPO拟募集资金用于四个项目，分别为空压机扩产建设项目、无油螺杆空压机产业化项目、研发中心建设项目和全球营销服务网点升级优化及信息化建设项目。

7月31日，德耐尔发布了调整募集资金的相关公告，对上述4个项目的使用募资金额均进行了调减。

具体来看，在招股书中，德耐尔原拟募资约3.50亿元，调整后，募资金额缩减至2.55亿元，缩减金额近1亿元。

（数据来源于招股书和调整募集资金公告）

从调整募集资金公告来看，招股书中还存在投资金额计算错误的情况。

《民商财经》将招股书与调整募集资金公告对比后发现，前述4个项目的总投资金额未发生变更，且4个项目的总投资金额合计应为40,223.84万元。而招股书却显示，4个项目的总投资金额合计金额为41,361.95万元，前后相差1,138.11万元。

另外，调整募集资金公告中无油螺杆空压机产业化项目的拟使用募集资金金额的分隔符使用错误，将千位分隔符标识为小数点。

（截图来自招股书）

（截图来自调整募集资金公告）

今年3月，北交所发布了《关于拟披露文件自查复核工作的提示》，详细列示了发行人及中介机构拟披露文件中存在的“低级错误”典型示例，其中即包括“数据信息错误”。

北交所强调，对于信息披露文件存在“低级错误”问题的，将结合具体情形依规采取出具监管工作提示、记录负面行为、约见谈话等措施，对情节较重的将采取自律监管措施或纪律处分。

连续扩产能值得关注

早在2017年1月，德耐尔股票就在全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）挂牌，后于2021年3月终止挂牌。此后为冲刺北交所IPO，德耐尔股票于去年11月重新在新三板挂牌。

自前次挂牌到本次北交所IPO期间，德耐尔不断扩大生产规模，增加产能，先后实施了年产5,000台高效节能型空气压缩机建设项目（下称“年产5,000台项目”）、年产2,000台高效节能空气压缩机生产基地项目（下称“年产2,000台项目”）、年产4,000台高端智能压缩机建设项目（下称“年产4,000台项目”）等项目。

2019年4月，德耐尔子公司德耐尔能源装备有限公司（下称“德耐尔能源装备”）年产5,000台项目的环境影响报告表对外公示。其中显示，该项目拟投资1.5亿元，形成年产5,000台高效节能型空气压缩机的生产能力。

据德耐尔《公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复》，该年产5,000台项目已于2020年5月建设完成。

同年，德耐尔规划下一个扩产能项目，并于次年开始建设。

据招股书，年产2,000台项目于2021年开工建设，至2024年年末，该项目转固金额2,313.90万元，在建工程账面价值仍有余额95.97万元。

虽历经5年左右的规划和建设，年产2,000台项目却似乎并未形成产能。德耐尔在首轮问询回复称，近年来公司大功率空压机业务规模增长明显，年产2,000台项目建成后场地面积有限，不适宜作为大功率空压机的生产车间，公司将其调整为仓库。

另据招股书，年产2,000台项目开工建设次年，即2022年，年产4,000台项目的在建工程又开始投入。但此项目环境影响报告表的编制日期却晚于其实际开始建设的日期。

年产4,000台项目的环境影响报告表编制于2024年3月，该报告表显示，公司拟投资17,284万元，形成年产4,000台高端智能空气压缩机的生产能力，项目实施后全厂将年产各类空气压缩机9,000台。

据德耐尔2024年年报和首轮问询回复，年产4,000台项目于2024年建设完成并于年中投入使用，总转固金额4,105.08万元，远小于拟投资金额。

综合以上，截至2024年3月，德耐尔能源装备所具备的达产后产能为年产5,000台高效节能型空气压缩机。截至2024年年末，年中投产的年产4,000台项目的产能应逐步释放。

但需要注意的是，报告期各期（2022年至2024年），德耐尔压缩机的产量、销量都不及环境影响报告表中的理论产能。

首轮问询中，交易所请德耐尔结合产能利用率、产销等情况，对固定资产规模及变动趋势与经营业绩的匹配性、必要性等问题进行回复。

德耐尔回复称，报告期各期，公司空气压缩机系统装备整机的产量分别为2,540台、2,738台、3,042台。空气压缩机系统装备整机包括螺杆式空压机、活塞式压缩机、离心式空压机、无油涡卷式空压机等。

德耐尔采用定制化生产和批量生产相结合的生产模式。其中，定制化生产模式采用“以销定产”的方式。

同期，空气压缩机系统装备整机的销量分别为2,789台、2,886台、2,979台，年度增长量分别为97台、93台；产销率分别为109.80%、105.41%、97.93%。

因空气压缩机整机具有定制化特征，不适用于传统意义上的“产能”概念，德耐尔根据生产工序中的瓶颈环节作业时间计算产能利用率，2021年至2024年，产能利用率分别为65.71%、73.95%、100.54%、88.20%。

除了2023年，2021年、2022年、2024年的产能利用率均不足90%。且2022年至2024年，德耐尔各期压缩机的销量增长量不足100台。

而年产4,000台项目于2024年转固，产能将逐步释放。在此情况下，此次IPO德耐尔仍募投扩产能。

空压机扩产建设项目是德耐尔本次募投项目之一，其环境影响报告表显示，该项目将形成年产2,595台各类空气压缩机的生产能力，并进行8,000台/年压缩机主机的研发制造生产工作。项目建设完成后，德耐尔的产能将达到11,595台/年空气压缩机，约是2024年压缩机销量的3.89倍。德耐尔未来如何消化这些产能值得关注。

此外，空压机扩产建设项目的信披方面或也存在疑点。

据德耐尔2024年年报，高端智能压缩机生产制造及主机制造研发建设基地（下称“高端智能及研发基地项目”）的在建工程于2024年开始投入，当年度在建工程投入金额591.03万元。

2024年11月、今年1月，平湖市人民政府官网显示，平湖市自然资源和规划局分别对高端智能及研发基地项目、空压机扩产建设项目作出批前公告，公告内容包括项目名称、平面位置图、主要技术经济指标表等。

《民商财经》对上述公告内容进行对比后发现，这两个项目经济指标表、建构筑物概况一览表中的内容均一致。

（截图来自平湖市人民政府官网）

不知道上述的两则批前公告是否为同一个项目，若是同一个项目的话则2024年年报披露的在建工程显示其投入要早于环境影响报告表的编制时间（2025年5月）。

如果不是同一个项目，则空压机扩产建设项目的批前公告与其环境影响报告表中在建筑经济技术指标方面存有信披差异。差异具体体现在总建筑面积（含地上、地下建筑面积）、计容面积、容积率等指标。

（截图来自空压机扩产建设项目环境影响报告表）