9月10日港股整体表现可圈可点，港股国企ETF（159519）/红利港股ETF（159331）/港股科技ETF（513020）分别上涨1.95%/1.37%/0.64%。

考虑到7月份以来港股整体跑输A股，这是否意味着港股的补涨要来了？我们认为，港股整体的景气结构优于A股，但是当前性价比并没有很高，A股带动港股上涨的逻辑或不一定成立。

其一，今年年初港股明显跑赢A股，因此7月份至今的行情更多为“A股追赶港股”而非“A股领先港股”。其二，港股存在着业绩下修的预期。据中金公司统计，港股盈利增速相较2024年下滑且预期下修，这与A股的方向相反。具体地，上半年港股净利润同比为+4.2%，但相比24年的9.2%有所下滑；A股年报净利润同比+2.8%，但是是由24年的-3.0%扭负为正。因此，这一剪刀差造成了港股的阶段性弱势。

从估值的角度看，目前AH股溢价仍然处于低位，触及了125%后有小幅的回升。这是由于个人与公募通过港股通投资需要支付红利税约20%，因此AH溢价降至125%时，港股分红资产相较于A股就不再具备性价比。浙商证券表示，从AH溢价低位震荡来看，目前港股的吸引力并没有很强。

从流动性的角度来看，市场或预期美联储降息对港股产生拉动。但根据中金公司统计，美联储降息不构成港股上涨的必要条件，2019年美联储降息周期港股震荡，2024年降息周期港股回调，基本面因素仍占主导。

综合来看，我们认为港股存在结构性的景气度机会，包括科技硬件、制药等领域，但“A股拉动”下的流动性行情不一定成立。建议投资者可关注港股科技ETF（513020）、创新药ETF（517110）等品种，把握结构性机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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