当液态奶巨头仍在价格战的泥潭里互撕，宜品乳业却带着全球最多羊奶粉产能、一张横跨欧亚的奶源地图，悄悄叩响了港交所的大门。

1亿美元融资额不算惊人，但它把“羊奶粉”这个曾经的小众赛道推到了镁光灯下：究竟是行业拐点，还是资本泡沫？答案或许藏在宜品莱西新工厂10亿元投资的轰鸣声里。

01 悬念开场：羊奶粉的“资本逆行者”

在港股新股市场连续三个月冰封的当口，宜品乳业突兀地递表，目标融资1亿美元。消息一出，投行圈先炸了锅——上一次乳制品企业登陆港交所还是2021年的优然牧业，此后三年，乳企IPO全军覆没。宜品乳业凭什么敢逆流而上？

02 10亿元新工厂投产

今年6月，宜品莱西年产5万吨羊奶粉新工厂正式投产，总投资10亿元，这个数字几乎等于2023年国内羊奶粉市场零售总额的12%。换言之，宜品一家就准备吃掉全行业八分之一的增量。更狠的是，工厂毗邻胶东半岛“黄金奶源带”，从挤奶到成粉不超过2小时，冷链半径压缩到极致，直接把“新鲜”做成竞争壁垒。

03 5家海外全资工厂

宜品在西班牙、韩国布下的5家全资生产基地并非简单的产能备份，而是一步“去中国化”的险棋。欧洲奶源成本比国内低30%，韩国工厂则直切日本、东南亚高端市场。当国内乳企还在为“内卷”焦头烂额时，宜品已经把羊奶粉卖到了全球40多个国家，出口占比超过35%。

04 1亿美元够烧多久？

按照招股书草稿，1亿美元中40%用于扩建海外工厂，30%砸向品牌营销，20%补流动资金，10%做研发。但残酷的现实是：2023年国内羊奶粉市场规模仅85亿元，且CR5（前五集中度）已达78%。宜品想再切走10%份额，意味着要从飞鹤、佳贝艾特嘴里抢肉。

05 行业拐点还是资本泡沫？

羊奶粉赛道的高毛利（毛利率55%-60%）正在吸引蒙牛、伊利等液态奶巨头跨界杀入。与此同时，新国标二次配方注册将在2025年重启，中小品牌面临出清。宜品此时IPO，是在行业洗牌前夜抢先上岸，还是被价格战拖进深渊？港交所的钟声，或许也是羊奶粉赛道的终场哨。